国金证券-中国CXO产业链年度回顾与展望系列三：CXO板块2020回顾与2021展望-210510

　　投资逻辑
　　2020 Review： ①CXO 板块保持高景气状态，订单和业绩表现持续提升。②板块性经营管理效率提升，人均单产与人均创利稳步成长。③资本开支与固定资产角度，产能加速扩张。④不同细分领域业绩表现有一定差异， CDMO 板块景气度持续提升；新技术应用+产业升级+产业转移驱动外需提振，收入增速提升；预计 2021 年开始，未来 3-5 年中国本土医药创新需求整体增速呈上升态势。
　　行业驱动因素未发生变化，并且行业基本面有边际改善： ①全球产业转移、海外订单流入；②产业升级；③中国医药创新崛起，加速成长。
　　 2021 展望： ①中国比较优势明显，疫情或将加速全球产业转移（包括CXO 和 API板块）；②国内外需求旺盛，美国投融资高景气，海外创新需求加速，国内医药创新需求持续加速；③全年来看，药物发现CRO、临床前 CRO 和小分子 CDMO 保持高增长，临床 CRO 和海外业务板块恢复性增长，拉动 CXO 整体增速小幅提振。
　　国内医药创新趋势来看，未来 5 年将逐渐进入临床后期开发和落地兑现阶段， CDMO 和临床 CRO 细分行业或将迎来国内需求爆发。
　　投资建议
　　建议重点关注：行业内龙头公司，细分领域特色公司以及 CDMO 细分领域，药明康德、凯莱英、 九洲药业、美迪西、维亚生物等。
　　风险提示
　　海外疫情进一步发展的风险， 新药研发失败风险，监管风险，汇率波动风险， IP 保护风险， 核心技术人员流失风险， 解禁风险， 投资风险，安全生产及环保风险，贸易纠纷风险。