华金证券-电子元器件：2021年5月投资策略：进入业绩真空期，关注短期趋势明朗的半导体及面板板块-210509

　　业绩驱动“奏效” 半导体领涨： 2021 年 4 月国内 A 股市场的申万电子行业一级指数上涨 6.3%，位列第 5 位， 跑赢沪深 300 指数 5.7 个百分点，整体走势强于大市。 4 月为年报一季报集中披露期，业绩驱动的行情在 4 月表现最为明显，尤其是一季报业绩超预期个股股价有了明显上涨，其中以半导体行业为首， 4 月涨幅在 5 个二级子行业中最强达 14.9%，因此带动整个电子板块涨幅靠前。 海外市场方面，香港、美国和台湾科技板块均上涨，但美国和台湾科技业指数走势弱于所在市场整体。
　　2020 年报&2021Q1 总结： 1）疫情不改行业回升趋势，盈利能力改善大于收入增长。 2020 年电子元器件行业整体销售收入同比增长 13.3%，净利润同比增长28.2%。尽管 2020 年受到疫情冲击上半年影响较大，但全年仍延续了 2019 年的回升趋势，且利润端的改善大于收入端，行业盈利能力提升。由于去年低基数以及行业需求复苏导致的供给偏紧状态使得 2021 年一季度延续去年旺季趋势，呈现“淡季不淡”行情。2021 年第一季度电子行业整体销售收入同比增长 44.5%，净利润同比增长 162.6%。 2）半导体增长最为乐观，光电子行业四季度反转。2020Q2 开始行业表现出了显著的回暖迹象，进入三季度后复苏趋势明确。分二级子行业来看，半导体延续了 2019 年的反弹， 2020 年上半年在疫情扰动下利润仍保持高速增长，而光电行业在四季度表现出了反转趋势。 2021Q1 半导体仍维持高增长，而光电子行业大幅度反弹。从市场行情来看，业绩持续高增的半导体板块和业绩反弹的光电子行业在 2021 年初以来录得上涨走势，而其他子行业下跌。
　　苹果新品发布有待市场验证， 手机及 TWS 承压开始放大： 1~3 月国内市场手机出货量同比大幅增长，主要系去年疫情导致的低基数，但自 20H2 以来的上游零组件缺货涨价影响开始在终端环节体现。智能手机和可穿戴设备（以 TWS 为主）已经出现明显的出货量指引下调，使得供应链既承担出货下降的压力又承担成本上升的压力，而改善预期在 Q3 新品发布后才有望修复。二季度较为稳健的为平板电脑、笔记本等 IT 类需求，但上游缺货将使得出货量小幅承压。新品发布来看， 4 月苹果发布了 AirTag、 MiniLED 背光的 iPad Pro、 iMac 等产品，对市场的创新驱动有限， Mini LED 等热点有待下半年的市场反馈验证。
　　半导体供不应求延续， 代工封测普遍受益设计分化： 供需端数据显示行业仍处于上行周期， 从存储器现货价格来看， 4 月 DRAM 现货价居高不落，主要由供给端产能吃紧导致。半导体缺货、涨价仍在不断上演，需求端逐渐恢复正常的前提下供不应求无法缓解，二季度延续供给偏紧状态，在此逻辑下，拥有产能优势的强者恒强，代工、封测业绩受益于稼动率高位，而设计公司面临产能短缺的风险，市占率头部、拥有产能优先权的厂商更受益。
　　面板涨价周期拉长， 缺货背景下马太效应凸显： 面板价格 4 月延续上涨，大尺寸涨幅在 6%~11%，中小尺寸涨幅在 2%~7%，主要系需求端 TV、 IT 类持续景气，供给端上游材料缺货共同作用使得本轮面板涨价周期成为史上最长。 二季度面板价格大概率续涨，缺货背景下马太效应凸显，龙头制造商盈利能力再提升。Mini LED 背光代表性产品落地， LED 直显回暖逻辑明确，但我们认为修复预期在下半年更强，当前仍以面板行情为主。
　　投资建议： 维持行业评级“ 同步大市-A”， 行业进入业绩真空期和传统产业淡季，由于疫情对行业整体供需关系的影响并未出清，供给端成为二季度主要风险因素，且宏观经济层面风险仍然存在，建议保持谨慎。 子板块分析来看：终端产品，供不应求的态势经过产业链传导对于终端环节的影响开始放大，智能手机以及可穿戴设备部分出货量指引已明显下调，仅 IT 类产业链承压较小保持稳健；半导体方面，供不应求行情延续，产能优势凸显，二季度业绩预期仍然强劲，代工封测受益于稼动率高位，设计厂商分化，拥有产能优先地位的受益；显示板块，面板价格二季度大概率续涨，缺货背景下马太效应凸显，龙头制造商盈利能力再提升。 对于未来一个月，子板块推荐 PC 平板相关产业链、半导体代工/封测及设计龙头、面板及安防板块。个股方面，我们自下而上选择板块趋势明朗、公司业绩预期向上的个股，重点推荐为长盈精密、长电科技、中芯国际、圣邦股份、京东方 A 和海康威视。
　　风险提示：中美摩擦对行业的不利影响；疫情持续影响宏观经济及产业供需情况；5G 推动的终端需求不及预期；国产化自主可控的进度不及预期；技术开发演进速度不及预期。