中泰证券-中泰化工周度观点21W19：一季度V形反转，看好行业景气持续-210508

　　本周板块行情表现：年初以来，板块持续跑赢大盘
　　本周化工（申万）行业指数涨幅为1.44%，创业板指数跌幅为-2.53%，沪深300指数下跌-1.86%，上证综指上涨下跌-0.69%，化工（申万）板块领先大盘2.13个百分点。2021年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-0.92%，创业板指数下跌幅度为-10.68%，沪深300指数下跌幅度为-9.38%，上证综指下跌幅度为-4.22%，化工（申万）板块领先大盘3.30个百分点。
　　行业V形反转，2021Q1大幅向好，聚氨酯、化纤、化肥、PVC表现靓丽
　　自2018年11月开始，化工行业进入新一轮的去库存周期，2019年全年化工行业产成品存货同比下降明显。2020年疫情突发打乱了原有节奏，需求骤减，行业库存持续堆积，化工品价格普遍大幅下滑。国内疫情有效控制后库存呈现持续去化的趋势，2020年Q4至2021年Q1，在海外疫情有效控制，全球需求逐渐向好的大背景下，库存进一步去化至历史较低位置。开工率和产销方面，化工行业开工率自2020年初开始走出了V型反转的态势，下半年持续提升，目前已经超过往年同期水平，工业企业产销率也恢复至往年水平。随着国内外疫苗注射的持续推进，疫情对化工品需求的拖累逐渐缓解，我们认为未来行业景气度上行的趋势仍将持续。价格方面，受原油变化以及供需错配影响，中国化工产品价格指数（CCPI）同样呈现出V型走势，目前已经超越疫情前水平。2021年Q1以来，化工行业价格持续景气，开工保持高位，叠加2020年Q1低基数，化工行业营收和利润同比大幅增长。在我们跟踪的404家化工上市公司中，349家公司一季度净利润同比上升，仅有55家同比下滑，其中聚氨酯、氨纶、化肥、PVC、炭黑等子行业盈利改善更为显著。
　　本周价格、价差变动情况：产品价格涨跌互现
　　产品价格涨幅居前品种包括液氯(35.71%)、纯苯(FOB韩国)(12.04%)、正丁醇(9.43%)、DOP(9.13%)、辛醇(8.93%)等，价格上涨原因主要为供给缩量、成本支撑、需求较好。产品价格跌幅居前品种包括：苏氨酸(25公斤/件,99%)(-7.69%)、鞋底原液(鞋中底,华东)(-7.46%)、环氧树脂(-5.71%)、味精(华东)(-5.35%)、聚乙烯LDPE(-3.45%)等，下跌原因主要为供给边际宽松，下游需求端疲弱。
　　投资观点：龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇
　　原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021年3月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升11.40%，连续3个月为正。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。
　　新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。
　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。