中银国际期货-股指期货月报：顺周期持续强势，风格面临切换-210506

　　报告摘要
　　4 月， A 股整体呈上升态势，月涨幅方面以创业板指为首，月涨幅 12.07%；其次为深证成指，月涨幅为 4.79%。 今年一季度经济开局良好，但剔除基数影响，固定资产投资和工业生产边际放缓，消费尚未恢复至疫情前水平，宏观政策仍需为市场主体纾困，保持经济运行在合理区间。随着基数效应消退，我国经济增速将开始回落，逐步回归潜在产出水平。
　　货币政策保持稳定，广义货币供应量 M2 和社会融资规模增速回落，与名义 GDP 增速相匹配，信用边际收紧是大概率事件，无风险利率上行或下行的空间有限，对股指估值的影响偏中性。
　　影响风险偏好的因素多空交织，国务院金融委、发改委相继发声安抚市场情绪，美联储 4 月货币政策声明释放鸽派信号，但美国计划提高资本利得税将打压风险偏好。
　　策略建议
　　从政治局会议定调来看，货币政策不急转弯，流动性环境暂不至于急剧收缩。其次，后续政策重心将放在信贷结构上，之后随着信贷资源转向实体、小微企业，经济见顶预期或逐步升温，在一季报利好出尽之后，业绩对于股价抬升动力也将边际递减，后续风格将缓慢进行切换。故短期配置方面，建议 IC 多单续持，逢高减仓。 中期策略方面，维持多 IC 空 IF 的策略。