方正中期期货-商品期权市场策略日报-210505

　　要点：
　　豆粕:宏观层面看，全球经济回暖，美国政府加大刺激措施应疫情和宽松货币政策，美元贬值，全球植物油价格走强，利多美豆；国际大豆供应层面，巴西大豆丰产利空基本出清，巴西玉米产量预期下降引发市场对全球玉米供应短缺担忧，可能抢占部分美豆播种面积，以及美国部分地区寒冷及干燥天气可能影响春播节奏及单产，美豆偏低库存趋紧格局不断被强化，预计美豆实际种植面积确定前，天气及种植题材仍有炒作空间，美豆价格维持高位坚挺，并有进一步向1600美分/蒲运行的可能。国内市场来看，未来市场将面临进口大豆到港压力释放与蛋白需求增量的博弈，5-6月份大豆到港量月平均达到1000万吨高位，供应将逐渐充足，但生猪市场恐慌性出栏情绪缓和，养殖环节二次育肥情绪较盛修复饲料终端需求，且水产养殖旺季来临，小麦及及其他蛋白粕短期内对豆粕替代减量有限，随着生猪市场产能恢复，蛋白需求长期向好，叠加美豆超低库存，一旦触发天气炒作或播种问题，将再度推升内外盘豆类市场价格，豆粕供应压力显现之前粕价跌幅有限，豆粕主力合约价格有望呈现3300-4000元/吨运行，逢低布局长线多单为主，关注阿根廷大豆产量前景及美豆种植情况。
　　白糖:4月份郑糖做底反弹，主力合约在5270元附近获得支撑，随后突破5400元的前期压力位走高，再次回到5500元附近。由于本榨季食糖增产，且进口糖数量同比大幅增加，供应压力相当沉重。不过，国际糖价走高起到带动作用，法国霜冻造成甜菜严重受损，而巴西干旱天气使得甘蔗产量同比减少，且极度宽松的货币政策使得商品通胀预期强烈。外糖回到16美分以上使得进口糖利润显著收敛，后期进口量可能萎缩。还有，国内疫情得到有效控制，聚会、旅游等活动恢复正常，气温升高也将带动饮料消费，需求回升对糖价会有支持作用。不过，随着未来巴西主产区开榨提速，新糖供应增多对国际糖价会有压力。若外糖涨势放缓或进入调整，那么国内糖价也难大幅上行。预计郑糖在5700元附近会遇到很大压力，而5300元有望提供坚强支撑。