万联证券-中国平安-601318-参与方正集团重组点评报告：助力医疗健康生态圈建设，打造“有温度的保险”-210506

　　中国平安(601318)
　　报告关键要素:
　　中国平安发布公告称， 授权平安人寿代表本公司， 和华发集团(代表珠海国资)、 特发集团组成联合体作为重组投资者，以“出售式重整” 的模式收购新方正集团， 核心资产主要覆盖医疗、金融、信息技术和教育四大板块。 平安人寿将以 370.5-507.5 亿元的对价受让新方正集团51.1%-70%的股权。
　　投资要点:
　　整合优质医疗医药资源， 深化平安医疗健康生态圈建设： 重整主体下的医疗板块主要以北大医疗产业集团为主体， 涵盖 1） 以北京大学国际医院为龙头， 辐射全国的综合医院和专科医疗服务体系； 2）包括北大医药及孵化百余家创新药企业的医疗产业园。 平安或将借助其在线下医疗服务、医药科技研发的优势， 与自身线上平台“平安好医生” 相互融通，推动线上线下一体化医疗健康服务体系的建设。
　　协同保险主业， 全力打造“有温度的保险”， 为未来价值增长提供新动力： 4 月 7 日，平安人寿重磅推出“平安臻享 RUN” 健康服务计划聚焦健康、亚健康、医疗、慢病、大病 5 大场景，为购买重疾产品的客户带来全生命的保障服务。 北大集团优质医疗资源的注入，将助推平安医疗服务与医药科研实力的提升， 在市场上快速形成差异化核心竞争力，为保险业务规模与价值的增长提供新动能。
　　盈利预测与投资建议： 由于开门红叠加新旧重疾过渡使前期大量积累客户得到消化，代理人增员和留存面临压力， 公司在短期内负债端增长乏力。 方正旗下优质医疗资源的注入将助力平安医疗健康生态闭环的建设， 实现以服务拉动保险主业发展。 我们预测 2021-2023 年 EPS 为8.43/9.29/10.45 元 ， 对 应 PE 为 8.37/7.59/6.75 倍 ， EVPS 为83.69/96.56/112.11 元，对应 PEV 为 0.84/0.73/0.63 倍，当前估值处于低位，维持“增持” 评级。
　　风险因素： 新重疾销售不及预期， 重组进度慢于预期，医疗资源整合效果不及预期。