国信证券-银行深度报告：2020年报暨2021一季报综述-不良出清，轻装上阵-210504

　　总体回顾：资产质量改善推动利润增速回升
　　上市银行整体2020年全年/2021年一季度归母净利润同比增长0.6%/4.5%，增速持续回升。其中资产质量边际改善、拨备计提压力减缓对净利润增速回升功不可没，是行业净利润增速回升的核心推动因素。
　　驱动因素详解：存量不良出清，银行轻装上阵
　　对净利润增长关键驱动因素分析总结如下：（1）受LPR下降引起的贷款收益率下滑影响，去年年报和今年一季报上市银行净息差同比均降低；（2）去年上市银行表内外存量不良加速出清，而且上市银行的不良确认日益严格，报表真实性越来越高；（3）上市银行资产增速稳中略降，对净利润增长影响不大；（4）理财和财富管理业务快速发展推动银行手续费净收入增速回升，但由于这部分收入在银行总收入中占比很低，因此对净利润增长的短期影响不大。
　　往前看，我们认为：（1）对2021年净利润增速影响最大的因素仍是资产质量。我们预计随着表内外存量不良出清和后续边际新增放缓，银行整体资产质量压力减轻，拨备有望持续反哺利润增长。受益于资产质量改善，行业景气度有望持续回升。（2）LPR重定价已经在一季度基本完成，影响净息差的最大不利因素消除，我们预计净息差后续对净利润增长的拖累将减弱，从而对银行净利润增长带来双重利好。
　　内部分化：成长与周期之辨
　　从微观角度来看，银行内部分化进一步加剧，主要表现为部分银行仍维持很高的成长性，而部分银行的业绩增长较慢甚至负增长。在选股时我们也分为两条主线：一是从行业短期景气度反转角度推荐低估值标的，二是从中长期角度推荐具有成长性的标的。
　　投资建议
　　我们预计后续随着资产质量改善以及净息差企稳后对净利润增长拖累减弱，行业景气度有望持续回升。再加上目前银行板块相对估值仍处于历史较低水平，因此我们维持行业“超配”评级。
　　个股方面，我们优先推荐具有长期成长性的宁波银行、招商银行、成都银行、常熟银行，基于板块景气反转的逻辑继续推荐低估值的工商银行、建设银行。
　　风险提示
　　会计政策变化带来数据误差；宏观经济波动带来不利影响。