天风证券-隆基股份-601012-20年报&21Q1点评：业绩超预期，龙头再发力-210502

　　隆基股份(601012)
　　事件描述
　　公司发布 20 年年报&21 年一季报， 20 年公司实现收入 546 亿元，同增 66%；归母净利 85.5 亿元，同增 62%，实现扣非净利润 81.4 亿元，同增 60%。 20Q4实现营收 208 亿元，同增 103%；归母净利 22.0 亿元，同增 22.3%；实现扣非净利润 21.3 亿元，同增 26.5%。 21Q1 实现营收 159 亿元，同增 84%；归母净利 25.0 亿元，同增 34.2%；扣非利润 24.2 亿元，同增 37.5%。
　　财务报表
　　（ 1）存货： 20Q4 末、 21Q1 末公司存货 114.5、 151.9 亿元， 根据年度报告库存量信息， 组件 Q4 末库存 4.6GW，我们判断组件是存货的主要组成。（ 2）现金流： 21Q1 经营性现金流净额为负，主要是预付款增加、季节性应收账款未到账、在途存货增加等影响。
　　2021 年指引
　　公司对 2021 年经营计划做了指引，预计 2021 年底，硅片、电池、组件产能分别达 105、 38、 65GW；硅片、组件出货量（含自用） 分别达 80、 40GW；全年营收达 850 亿元。
　　投资建议
　　由于行业需求持续向上， 竞争格局加速优化，龙头地位继续加强， 将公司21、 22 年净利润从 115、 148 亿元调整到 117、 154 亿元，对应 33/25X PE，维持“买入”评级
　　风险提示： 装机不及预期，政策大幅变动，原辅材涨价而公司未能有效应对的风险