银河证券-新媒股份-300770-2020年年报暨2021一季报点评：多元化产品矩阵初见雏形，商业化价值有待持续释放-210429

　　新媒股份(300770)
　　事件 公司发布 2020 年年报暨 2021 年一季度报告： 2020 年公司实现营业收入 12.21 亿元，同比增长 22.56%；归属于上市公司股东的净利润 5.75 亿元，同比增长 45.30%；扣非归母净利润 5.31 亿元，同比增长 40.01%。 2021 年 Q1 公司实现营业收入 3.26 亿元，同比增长 10.87%；归属于上市公司股东的净利润 1.62 亿元，同比增长12.56%；扣非归母净利润 1.56 亿元，同比增长 15.51%。
　　利用独特地域优势，深耕广东布局全国 公司拥有牌照稀缺资源，独家运营与广东 IPTV 集成播控服务配套的经营性业务，通讯运营商要在广东省内开展 IPTV 业务必须与公司合作。2020 年末，公司 IPTV基础业务有效用户达到 1840 万户，同比上升 5.68%，对广东省固定宽带接入用户的渗透率为 47.3%。 同时，公司积极向全国拓展 IPTV市场的延伸业务，截至 2020 年末已经覆盖除广东省外的 11 个省市，带动用户规模增长。
　　打造多元产品矩阵，拓展业务范围 报告期内， 公司围绕“智慧家庭”场景稳步推进各项主营业务发展。互联网电视业务方面，公司重点打造“云视听”系列 APP 产品， 2020 年陆续推出“云视听虎电竞” 、 “云视听快 TV”、 “ 云视听全民 K 歌” 和“ 云视听埋堆堆”等新产品。 2020 年末，公司云视听系列 APP 全国有效用户达到 2.1亿户，同比增长 53.25%；公司服务的有效智能终端达到 1000 万台，同比增长 99%。内容版权业务方面，由于疫情影响公司扩展市场，2020 年末收入同比下降 4.02%。 21Q1 公司两档 4K 美食纪录片《超级食材》和《喜粤之味》先后上线，打造精品粤式 IP 内容。
　　主流媒体品牌升级，打造互联网新视听头部平台 由于 IPTV 业务存在区域限制， 公司积极寻求转型，突破自身发展瓶颈。 2020 年 11月， 公司旗下全新视听媒体品牌“ 喜粤 TV”亮相， 与腾讯视频、 优酷视频等展开深入合作，打造“喜粤 TV·极光”、“喜粤 TV·酷喵”等专区，从合作互补走向生态融合。 公司提出主流媒体品牌升级战略，致力于建成“融平台·智生态”的先进技术构架，实现“一云多屏，智慧家庭”的全媒体格局。 2021 年 4 月 26 日，公司召开科技战略合作签约发布会，未来将与中科闻歌在大数据分析、媒体融合建设上进行合作，与大一资本合作投资，推动“文化+科技产业”的发展创新，全力打造“互联网新视听头部平台”。
　　 大屏广告发展前景可期 2020 年“宅经济”背景下大屏价值凸显，大屏广告迎来发展窗口期。据 CSM 发布的《 2020 智能电视大屏收视洞察研究报告》显示， 2020 年全年电视大屏端观众超过 12.8 亿，人均每天收视时长约 2 小时，广告收视总时长同比增长 2.4%，单位时长广告收视效果提升 10.7%。对此，公司于 2020 年 10 月组建商务运营中心，主要负责基于流量、数据等核心资产开展广告业务，探索 IPTV 大屏广告变现。可以预见的是，随着 IPTV 用户发展规模趋于稳定，广告业务或将成为公司中长期的下一个变现增长点。
　　投资建议 预计公司 2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达 7.15/8.55/9.75 亿元，同比增长 24.30%/19.57%/14.07%，对应 EPS 分别为 3.09/3.70/4.22，对应 PE 分别为 16x/13x/12x，维持“推荐”评级。
　　风险提示 市场竞争加剧风险、现有用户流失风险、新业务不及预期等风险