新时代证券-芒果超媒-300413-【新时代马笑传媒团队】芒果超媒(300413):一季度业绩延续高增长,持续看好精品剧集综艺及电商布局发展【公众号研报】-210429

　　相关报告： 芒果超媒（300413.SZ）：20年业绩同增69.79%，看好21年剧集综艺及小芒电商发展 芒果超媒（300413.SZ）：20年业绩预增超60%会员同增99.28%，21年小芒启航公司将再上新台阶 芒果超媒（300413.SZ）：续签内容采购及广告招商协议，锁定优质内容资源 芒果超媒（300413.SZ）：Q3归母净利同比增长197.41%，持续看好公司内容电商布局发展 芒果超媒（300413.SZ）：三季度业绩预增150%-208%，芒果季风助力内容生态拓展 事件 2021年4月25日，公司发布2020年报及2021年Q1业绩报告，2020年实现营收140.06亿，同比增长12.04%；实现归母净利润19.82亿元，同比增长71.42%。2021年一季度实现营业收入40.09亿元，同比增长47%；实现归母净利润7.73亿元，同比增长61.18%。 20年全年业绩亮眼，21年一季度延续高增长 2020年芒果TV互联网视频业务高速增长，会员业务方面，截至2020年末芒果TV有效会员数达3613万，同比增长96.68%，2020年会员收入32.55亿元，同比增长92%。广告业务方面，《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40家，《下一站是幸福》创剧类广告招商新高，2020年广告收入41.39亿元，同比增长24%。运营商业务方面，通过“内容+会员+活动+品牌”多维互动，探索本地内容及垂直领域创新，2020年运营商收入16.67亿元，同比增长31%。21年一季度受益于综艺剧集热播，广告和会员收入同比大幅提升，推动整体业绩持续增长。 2020年持续推出优质内容，2021年内容储备丰富 2020年芒果TV上线超过40档自制综艺，新创节目表现优异，综N代不断升级；剧集方面，芒果TV以12个影视制作团队和30家“新芒计划”战略工作室为核心生产力，逐步构建剧集自有内容生态。21年综艺方面，预期公司传统优势综艺仍将保持稳定增长，新创综艺不断提供增量，《哥哥的滚烫人生》有望近期上线；剧集方面，近期新剧《八零九零》表现亮眼，21年推出“季风计划”布局中短剧，打造国内首个台网联动周播剧场。 内容电商布局优势显著，基于内容基本盘持续丰富芒果业态矩阵 2020年发布“小芒”APP，探索打造密逃社区、潮玩社区、萌宠社区等垂类社区，充分发挥公司在IP创意方面的优势，形成以 “视频+内容+电商”为核心的全新视频“内容+社交”电商模式。通过拓荒新赛道，探索业务发展新的增长极，助力公司形成内涵更加丰富的芒果生态。 看好公司21年综艺剧集以及内容电商发展，维持“强烈推荐”评级 看好公司优秀的管理团队，持续的精品内容能力，清晰的战略规划和执行。预计2021/2022/2023年净利为25.25/31.24/38.29亿，同增27.4%/23.7%/22.6%，当前股价对应PE分别为47/38/31倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：内容电商竞争加剧、人才流失、新项目及用户付费不及预期等。 1、 2020年业绩表现亮眼，归母净利润同增71.42% 2021年4月25日，公司发布2020年报及2021年Q1业绩报告，2020年实现营收140.06亿，同比增长12.04%；实现归母净利润19.82亿元，同比增长71.42%。2021年一季度实现营业收入40.09亿元，同比增长47%；实现归母净利润7.73亿元，同比增长61.18%。 20年全年业绩亮眼，21年延续高增长。2020年芒果TV互联网视频业务高速增长，会员业务方面，2020年随芒果TV会员数高速增长，实现会员收入32.55亿元，同比增长92%。广告业务方面，《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40家，《下一站是幸福》创剧类广告招商新高，2020年广告收入41.39亿元，同比增长24%。运营商业务方面，通过“内容+会员+活动+品牌”多维互动，探索本地内容及垂直领域创新，2020年运营商收入16.67亿元，同比增长31%。21年一季度受益于综艺剧集热播，广告和会员收入同比大幅提升，推动整体业绩持续增长。 2020年费用控制良好，净利率持续上行。2020年费用方面公司控制良好，年内销售费用率15.45%，同比下降1.67pct；管理费用率略有上升，由2019年4.88%上升至2020年5.81%；研发费用率由2019年1.91%下降至2020年1.32%；财务费用率基本持平。公司净利率持续上行，由2017年的2.14%提升至2020年的14.13%，侧面反映出公司盈利能力优异。 用户规模高速增长，同比接近翻倍。截至2020年末芒果TV有效会员数达3613万，同比增长96.68%，接近翻倍。对比腾讯视频及爱奇艺过亿的用户规模，芒果TV会员数仍有巨大增长空间。未来随着用户数持续高速增长，会员收入有望保持高增速，同时公司不断探索新型营销模式，拓宽品效广告合作空间，通过“内容+会员+活动+品牌”多维互动，探索本地内容及垂直领域创新，广告及运营商业务整体将保持向好趋势。 2、 持续推出优质内容，未来综艺剧集储备丰富 2020年公司持续推出优质内容，筑牢内容护城河。2020年芒果TV上线超过40档自制综艺， 57部重点影视剧，筑牢内容护城河。芒果TV共有12个影视剧制作团队，30家战略合作工作室，打造自主自控的影视制作体系，逐步构建起影视剧自有内容生态。 2021年储备丰富，看好“季风计划”布局中短剧。2021年综艺方面，预期公司传统优势综艺仍将保持稳定增长，新创综艺不断提供增量。剧集方面，21年推出“季风计划”布局中短剧，储备剧集类型丰富多样，“季风计划”将打造国内首个台网联动周播剧场，成为未来新看点。 3、 内容电商布局优势显著，后续发展值得期待 2020年发布“小芒”APP，探索打造密逃社区、潮玩社区、萌宠社区等垂类社区。基于公司长视频内容优势，充分发挥公司在IP创意方面的优势，形成以 “视频+内容+电商”为核心的全新视频“内容+社交”电商模式。通过拓荒新赛道，探索业务发展新的增长极，助力公司形成内涵更加丰富的芒果生态。 4、 盈利预测 看好公司优秀的管理团队，持续的精品内容能力，清晰的战略规划和执行。预计2021/2022/2023年净利为25.25/31.24/38.29亿，同增27.4%/23.7%/22.6%，当前股价对应PE分别为47/38/31倍。维持“强烈推荐”评级。 5、 风险提示 内容电商竞争加剧、人才流失、新项目及用户付费不及预期等。 证券研究报告：一季度业绩延续高增长，持续看好精品剧集综艺及电商布局发展 对外发布日期：2021年4月28日 分析师： 马笑 SAC 执证编号：S0280520070001 本报告分析师及联系人： 马笑，华中科技大学硕士，传媒&计算机首席分析师，TMT行业组长。2017年加入新时代证券，5年互联网/软件实业工作和投研经验，擅长自上而下把握行业机会，政策解读/产业梳理；自下而上进行个股选择，基本面跟踪研究；担任过管理咨询顾问/战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富百佳分析师传媒行业第一名；2019年每市组合传媒行业第三名，证书编号：S0280520070001 宋尚杰，利兹大学商学院理学硕士，2020年加入新时代证券，重点覆盖流媒体、在线阅读、潮玩盲盒等。手机：17621375167 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 免责声明 本微信号推送内容仅供新时代证券股份有限公司（下称“新时代证券”）客户参考，完整的投资观点应以新时代证券研究所发布的完整报告为准。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，新时代证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。本微信号及其推送内容的版权归新时代证券所有，新时代证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经新时代证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。