山西证券-我武生物-300357-业绩增长加速恢复，黄花蒿滴剂值得期待-210428

　　我武生物(300357)
　　事件描述
　　公司发布2020年度及2021年一季度报告，2020年实现营业收入6.36亿元，同比下降0.49%；实现归母净利润2.78亿元，同比下降6.65%，实现扣非后归母净利润2.61亿元，同比下降11.14%。2021Q1实现营业收入1.65亿元，同比增长49.31%；实现归母净利润7045.42万元，同比增长70.31%；实现扣非后归母净利润6009.71万元，同比增长49.67%。
　　事件点评
　　2020年业绩有所下滑，2021Q1业绩增长加速恢复。受新冠疫情影响，2020年公司实现营业收入6.36亿元，同比下降0.49%；实现归母净利润2.78亿元，同比下降6.65%。分业务来看，核心产品粉尘螨滴剂实现收入6.31亿元，同比增长0.04%，占营业收入比重99.18%；点刺诊断试剂盒及相关产品、医疗服务收入分别同比下降36.06%、42.25%。2020年公司毛利率同比下降0.92个百分点，其中粉尘螨滴剂毛利率同比下降1.14个百分点；研发费用率同比提升3.76个百分点，主要是干细胞项目投入加大及原有项目投入持续增加所致。2021Q1公司实现营业收入1.65亿元，同比增长49.31%；实现归母净利润7045.42万元，同比增长70.31%，业绩增长加速恢复。销售费费用率同比下降5.07个百分点；研发投入持续加大，费用率同比提升2.34个百分点。
　　黄花蒿滴剂获批生产，与粉尘螨滴剂南北互补。公司独家重点产品黄花蒿滴剂于2021年1月30日获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，4月通过浙江省GMP符合性检查。过敏原分布的区域性导致不同地区的患者对不同过敏原过敏，南方区域粉尘螨过敏的患者人数较多，而黄花蒿/艾蒿花粉的过敏率则呈现北方高南方低的区域特征。因此，黄花蒿滴剂将与公司现有主导产品“粉尘螨滴剂”互为补充，为更多过敏性疾病患者提供不同的变应原脱敏治疗药物，未来上市销售值得期待。
　　研发投入持续加大，过敏诊疗领域多产品布局。公司持续加大研发投入，2020年研发费用为6487.48元，同比增长57.57%。目前公司已逐步形成了过敏性疾病诊疗领域多种产品协同发展的产品格局：“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”儿童变应性鼻炎适应症的III期临床试验已完成了全部受试者的出组，目前正在进行数据清理与统计工作；“黄花蒿花粉点刺液”、“葎草花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“豚草花粉点刺液”、“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”、“狗毛皮屑点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”9项在研点刺产品进入III期临床试验阶段。干细胞方面，公司已完成了首个干细胞治疗药物的中试生产，预计可在中检院完成质量复核检验后开展首个干细胞产品的备案临床研究的正式申报工作。
　　投资建议
　　预计公司2021-2023年EPS分别为0.66/0.87/1.11，对应公司4月28日收盘价72.37元，2021-2023年PE分别为109.7/83.3/65.2倍，维持“增持”评级。
　　存在风险
　　药品安全风险；行业政策风险；主导产品较为集中的风险；研发不达预期的风险，新冠肺炎疫情影响风险。