浙商证券-卫宁健康-300253-卫宁健康2021年一季报点评：业绩符合预期，互联网医疗运营数据进一步优化-210427

　　卫宁健康(300253)
　　事件
　　公司发布发布2021年一季报，实现营业收入3.45亿元，同比增长24.01%；实现归母净利润1432.5万元，同比增长21.93%。
　　投资要点
　　业绩符合预期，互联网医疗增速亮眼
　　1）医卫IT收入2.92亿（占营收84.68%，2020Q1：97.88%），同比增长7.28%，其中：核心产品软件销售及技术服务收入2.33亿（占营收67.58%，2020Q1：83.09%）同增0.86%；硬件销售收入0.59亿（占营收17.10%，2020Q1：14.79%），同增43.36%。
　　2）互联网医疗健康收入0.52亿（占营收15.21%，2020Q1：1.83%）同比增长928.63%。
　　毛利率有所下降，销售费用增速较快，管理费用和研发费用增速平稳
　　2021Q1毛利率38.88%（2020Q1：44.26%），主要系硬件占比提升、新增并表子公司营业成本增加所致；销售费用率19.62%（2020Q1：16.95%），销售费用同比增加43.52%，主要是新增并表子公司以及人工费用增加所致；管理费用率31.02%（2020Q1：30.34%），研发费用率18.25%（2020Q1：17.63%），同比均略有增加。
　　创新业务板块运营数据进一步优化，互联网医疗推广加速落地
　　并表的创新业务中，据一季报披露，卫宁互联网统一支付业务一季度新增覆盖医疗机构100余家，新增交易金额110多亿元，同比增长约100%；纳里健康平台一季度单季在线服务超过500万单，其中收费服务超过30万单；截至2021年一季度末，平台提供互联网医疗应用服务的医疗机构累计达6600余家，较2020年末增加600家左右；患者注册量累计超3000万人，较2020年末增加600万人。截至一季度末，钥世圈“医药健险整合运营”SaaS服务平台RiNGNEX累计已与50余家商保机构开展合作，并在全国范围内对接了8万多家合作药房，与上海市静安区卫健委共建区域云药房项目已正式落地。
　　盈利预测及估值
　　公司是国内医疗信息化龙头，传统医卫信息化和互联网医疗双轮驱动，有望充分受益行业高景气，预计2021-2023年实现营收30.87/40.64/52.05亿元，实现归母净利6.79/9.02/11.71亿元，对应EPS为0.32、0.42、0.55元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1.政策推进不及预期；2.互联网医疗渗透不及预期；3.Winex平台进展不及预期。财务摘要