开源证券-老百姓-603883-公司信息更新报告：年报业绩符合预期，预计2021年前低后高，看好全年利润提速-210428

　　老百姓(603883)
　　春节就地过年等因素导致2021Q1增速放缓，2021全年有望前低后高
　　4月28日，公司发布2020年报：2020年实现营收139.67亿元（+19.75%）；归母净利润6.21亿元（22.09%）；扣非净利润5.45亿元（+14.05%）；经营现金流净额14.45亿元（+40.19%）；EPS1.78元/股。公司2020年业绩符合我们之前的预期。公司同时发布2021年一季报，2021Q1实现收入36.38亿元（+10.85%）；归母净利润2.28亿元（+16.03%）；扣非净利润1.92亿元（+13.06%）。2021Q1由于就地过年、感冒药下架等因素导致老店及同店增速有所放缓，考虑到2020下半年新开自建门店及并购门店有望在2021年下半年贡献利润，预计2021年业绩有望呈现前低后高趋势，维持2021-2022年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为7.86/9.74/12.32亿元，对应EPS分别为1.92/2.38/3.01元/股，当前股价对应PE分别为29.2/23.6/18.7倍，维持“买入”评级。
　　自建+并购并重，加盟模式快速推进，各类门店坪效均在提升
　　2020年底公司门店数达到6533家（+27.4%），其中直营4892家(+1089家)、加盟1641家(+645家)，总门店较2020年初净增1405家，2020年直营店加速扩张。2021Q1，公司新增直营店582家、加盟店211家，门店总数达到7268家，较2020年底净增735家，公司2021Q1扩张提速。公司创新发展中小连锁整体加盟业务，已扩张至18个省市，并于2021Q1增加山西公司，于2021Q1举办“318线上直播招商会”，在线签约达485家。公司大店拆小店、提升门店专业服务能力、拥抱新零售取得了明显成效，各类门店坪效均提升。
　　多举措、全方位提升门店专业服务能力
　　新零售线上业务发力，2021Q1线上收入1.23亿元（+144%）；于2020年启动企业微信服务号，开启社群渠道；发展自有品牌打造商品竞争优势；打造“医药+保险+健康管理”的生态体系，商保销售额2021Q1翻倍增长。
　　风险提示：门店并购后业绩不及预期；集采扩面短期对药品零售价有影响。