万和证券-爱尔眼科-300015-业绩恢复强劲增长，多举措推进十年战略规划-210427

　　爱尔眼科(300015)
　　投资要点
　　公司发布 2020 年年报及 2021 年一季报：2020 年，公司收入为 119.1 亿元，同比增长 19.2%；归母净利润为 17.2 亿元，同比增长 25.0%；归母扣非净利润为 21.3亿元，同比增长 49.1%；非经常性损益为 4.1 亿元，主要是-3.7 亿元交易性金融资产公允价值变动及 3.3 亿元对外捐赠。 2021 年 Q1，公司收入为 35.1 亿元，同比增长 113.9%；归母净利润为 4.8 亿元，同比增长 509.9%；归母扣非净利润为 5.1 亿元，同比增长 1870.8%。
　　国内疫情影响褪去，前期压制需求爆发，各板块业务恢复良好。2020 年海内外疫情先后爆发，公司业务正常开展受限， Q2 起国内端经营恢复正常，前期压制的医疗需求爆发。2020 年公司门诊量 755 万人次，同比增长 13.9%；手术量 69.5 万例，同比增长 14.2%。分业务来看，公司屈光手术收入为 43.5 亿元（+23.2%）；视光服务收入为 24.5 亿元（+27.2%）；白内障手术为 19.6 亿元（+11.4%）；眼前段项目收入12.0 亿元（+8.4%）；眼后段项目收入 8.2 亿元（+17.5%）。
　　国家级眼健康政策推进，居民意识增强，2021 年 Q1 公司业绩延续高增长。剔除同期疫情影响因素，2021 年 Q1 公司营业收入为 35.1 亿元，归母净利润为 4.8 亿元，扣非归母净利润为 5.1 亿元；较 2019 年同期增长 56.43%、 62.1%、 87.2%； CAGR为 25.1%、 27.3%、 36.8%。 2021 年 Q1，公司品牌影响力持续增强，各项业务规模不断提升市占率持续提高；同时，国家级近视防控战略、防盲治盲等政策推进实施，居民眼健康意识逐步加强，医疗消费稳步升级，多因素叠加共同促进了公司业绩的快速增长。
　　多举措同下推进公司新十年战略规划。 2021 年，公司将推进新十年的战略规划，逐步打造区域性眼科中心，加快一城多院以及视光门诊的网络布局，使更多居民就近享有优质的眼健康服务。同时，规范经营内涵，优化总部-省区-医院组织结构，全面推进院科岗三级管理；聚焦口碑建设，建立医疗-科普-服务三位一体的服务全价值链体系。 2021 年公司发布定增预案及股权激励方案，通过扩建新建多地医院及充分激励来调动员工积极性，助力公司业绩持续高增长。
　　投资建议：维持“买入”评级。 我们预计公司 2021-2023 年的 EPS 分别是 0.55 元、0.74 元、0.98 元，对应 PE 分别 128.0、94.8、72.3 倍。公司是全球眼科龙头，维持“买入”评级。
　　风险提示：新院建设不及预期；疫情反复；医疗纠纷。