中泰证券-吉比特-603444-【中泰传媒|吉比特】新游戏优异表现带动收入大幅增长【公众号研报】-210426

　　事件1：吉比特公布2021年一季报，报告期内实现营业总收入11.18亿，同比增长51.09%，环比增长61.3%，归母净利润3.65亿，同比增长13.36%，环比增长44.8%，扣非后归母净利润为3.55亿，同比增长20.42%。 事件2：吉比特转让10.11%青瓷数码股权，交易对价为30344.74万元，交易方为腾讯创投、幻电信息（B站）、灵犀互娱（阿里巴巴），分别转让3.37%、3.37%、3.37%股权，交易完成后吉比特持有青瓷数码23.1%股权，本次交易预计能增加公司净利润16687.82万元。 点评： 新产品上线带动2021Q1收入大幅增长。2021Q1公司在PC端代理发行了《鬼谷八荒》，Steam单月销售量即超过180万份，移动端公司自研产品《一念逍遥》上线后始终维持在iOS游戏畅销榜前30名。存量产品中《问道手游》持续贡献稳定收入。老产品稳定叠加新产品优异表现，带动吉比特2021Q1收入大幅提升，在去年同期较高基数的背景下，同比增长仍然达到51.09%。 递延收入环比明显提升，预计在2021Q2充分释放。由于《一念逍遥》为 2月初上线新品，一季度上线运营时间仅为2个月，同时考虑到递延部分的影响（2021Q1公司合同负债部分环比增长21.9%），Q1单季度并未完全释放收入增量，2021Q2将是《一念逍遥》完整释放业绩的首个季度，有望带动公司Q2收入持续高增。 费用端：销售费用率明显提升，但考虑到新游戏处于买量运营初期，费用率的提升仍在可控范围内，预计随着销售推广进入常态化，费用率将逐步下降。2021Q1公司销售费用率达到23.58%，较去年同期增加16.58个百分点，这主要是由于《一念逍遥》采用买量推广的模式，初期导量需求较大，开支大幅增加。管理费用率明显下降，2021Q1为18.76%，较去年同期减少4.36个百分点，主要是由于公司收入端的大幅提升带来。研发费用率端维持稳定，2021Q1为13.15%，较去年同期减少1.34个百分点。 盈利预测与估值： 考虑到《一念逍遥》的流水优异表现，费用开支控制得当，以及公司出售青瓷数码股权获得的收益，我们适当上调吉比特的盈利预测，预计2021~2022年公司营业收入分别为42.1亿（原38.56亿）、45.67亿（原42.99亿），同比增长分别为53.5%、8.5%，归母净利润分别为15.65亿（原13.99亿）、17.25亿（原16.33亿），同比增长为49.52%、10.25%。当前股价对应2021年PE为20x，继续维持“买入”评级，建议积极关注。 风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期。 康雅雯 中泰证券研究所传媒互联网首席分析师 执业证书编号：S0740515080001 电话: (86 21) 2031586 手机: (86) 18660865877 电子邮箱: kangyw@r.qlzq.com.cn 朱骎楠 中泰证券研究所传媒互联网分析师 执业证书编号：S0740517080007 手机: (86) 15000530897 电子邮箱: zhuqn@r.qlzq.com.cn 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以中泰证券研究所发布的研究报告为准。若您非中泰证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！中泰证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为中泰证券的客户。感谢您给与的理解与配合，市场有风险，投资需谨慎。 本订阅号为中泰证券传媒互联网团队设立的。本订阅号不是中泰证券传媒互联网团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改 【中泰传媒】剖析B站、TapTap、好游快爆——游戏分发与社区活跃度异同（心动公司2400.HK） 【中泰传媒 心动公司】TapTap平台|每天有多少游戏参与投放？ 【中泰传媒|点评】吉比特：稳定依旧，单季营收、毛利率均环比回升 【中泰传媒】心动公司(2400.HK)：短期投入加大，志在长远 【哔哩哔哩】专题|加速泛化的B站（中泰传媒） 游戏专题：估值的锚——对比中美游戏公司【中泰传媒】 【中泰传媒 深度】祖龙娱乐：MMORPG系列研发底蕴深厚，向多品类、全球化迈进 【中泰传媒】芒果超媒：优质内容成体系的持续输出能力是核心价值所在 【中泰传媒】游戏行业点评：用户认知提升，渠道多元化，优质内容迎春天 【中泰传媒 深度专题】游戏中报总结-行业增速重回20%以上，龙头公司各项指标均有提升 【中泰传媒 游戏专题】新游密集上线，打开估值空间 【中泰传媒 心动公司】深度：构筑起玩家与研发商沟通的桥梁 【中泰传媒】游戏跟踪：iOS游戏畅销榜TOP100产品收入占比测算及版号梳理 【中泰传媒】芒果TV《乘风破浪的姐姐》拓圈进行时 【中泰传媒-深度】掌阅科技：新模式拓展+百度加持，流量与变现打开新空间 【中泰传媒】影院最差的时候过去了么？ “宅娱乐”专题之二--芒果TV 突围、拓圈进行时（多角度对比腾讯视频）【中泰传媒】 【中泰传媒】捷成股份(300182)深度报告：反转之年，多重催化 【中泰传媒】“宅”娱乐，传媒板块哪些细分领域最受益？