太平洋证券-先导智能-300450-一季度业绩大幅增长123.72%，锂电设备龙头迎来爆发期-210422

　　先导智能(300450)
　　事件：公司近期公告2020年以及2021Q1业绩，公司2020实现归母净利润达到7.68亿元，同比增长0.25%，2021年一季度实现归母净利润达到：1.94亿元，同比增长123.72%。
　　点评：
　　一季度业绩大幅增长，订单情况火爆
　　2021年营业收入实现58.6亿元，同比增长25%，归母净利润实现7.68亿元，同比增长0.25%，2021Q1公司实现营业收入12.07亿元，较上年同期同比增长39.32%；实现归母净利润2亿元，较上年同期同比增长112.97%。2020年三季度开始，国内锂电池厂提出大规模扩产计划并展开大规模设备招标，海外电池厂加快建设，整车厂开始布局锂电池制造，极大地拉动了锂电设备的需求，锂电设备行业订单快速增长。整体来看，锂电设备行业在经历了2019年的行业调整和2020年上半年的疫情影响后，再次迎来了高成长阶段。
　　从利润率情况来看，公司毛利率、净利润率明显回升，2021Q1毛利率/净利润率达到40.21%/16.63%，2020年全年毛利率/净利润率为34.32%/13.1%。从资产情况来看，公司存货大幅增长47.8%，业务量增多导致，预收款项大幅39.51%，新增订单增多，预收款项增加。2021年第一季度，公司新签订单为38.49亿元(不含税，2020年全年为110.63亿元)，继续保持较快增长。
　　行业有望明显变化，未来2年为行业大年。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告：趋势已成，放量在即》），我们认为未来三年将会是行业订单的大年，市场容量未来3年翻倍增长，2020年-2022年市场空间为316.1亿、359.4、402.6亿元，同比增长51%、13.75%、12%，海外市场为核心增量，疫情影响时间点，并不影响行业趋势，目前来看，国内需求爆发同样强烈，超出预期。
　　公司目前为全球设备龙头，已经进入CATL、LG、三星、SKI等全球电池龙头供应链，且在中后段设备领域拥有较强竞争实力，尤其在卷绕机领域占据主导地位，将显著受益于行业的快速增长。且围绕新能源装备领域，公司锂电、光伏、燃料电池、3C等各板块协同发展。
　　平台型企业逐步成型
　　2020年公司锂电设备/光伏设备/3C设备占比分别为55.3%、18.5%、9.6%，公司平台型企业逐步成型。1）锂电设备行业，扩大产能，提高锂电池设备市场占有率。2）光伏设备，公司于4月份，为尚德电力打造行业首个数字化TOPCon高效光伏电池整线智能工厂，产线兼容182mm及210硅片电池工艺，TOPCon光电转换效率超24%以上。3）3C设备。公司3C事业部通过与行业顶尖客户的深度合作，开发出的智能手表组装全自动整线、微小零部件的全尺寸测量与检测、TWS耳机点胶和组装、VR眼镜点胶和组装、功能测试、缺陷智能检测等产品成功应用到客户端。4）其他自动化。电池模组/PACK产线、电驱产线等属于新能源产业链的延伸，公司将以此为切入点，积极把握汽车相关领域的市场需求,为大众、奥迪、奔驰、宝马、通用等客户交付了众多高自动化率产线（模组自动化率最高超过95%，PACK自动化率最高超过50%。
　　盈利性预测与估值。我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为15.6、25.4、33.25亿，对应估值51、31、24倍，维持给予买入评级。
　　风险提示：下游新能源汽车销量不及预期；产业竞争加剧