国元证券-广和通-300638-2021年一季报点评：持续高速增长，单季度收入创新高-210422

　　广和通(300638)
　　2021年4月22日，公司发布2021年一季报，2021Q1实现收入8.6亿元，同比增长65.03%；实现归属于上市公司股东的净利润8033.29万，同比增长54.35%；实现扣非后的净利润7039.09万，同比增长49.45%。
　　点评：
　　业绩符合预期，单季度收入创历史新高
　　公司业绩实现快速增长的原因为产品线的丰富，市场拓展加大，整体收入实现快速增长。除了去年大幅增长的笔电产品，在IoT和车载领域均实现了收入的明显增长。2021Q1公司收入8.6亿创单季度历史新高，环比增长10.82%。
　　财务指标稳健，存货规模持续扩大
　　2021Q1毛利率和净利率分别25.11%和9.34%，分别较2020Q1减少3.38pct和0.64pct。公司费用率控制较好，2021Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.61%(-0.97pct,yoy)、2.06%(-0.25pct,yoy)、10.66%(+1.11pct,yoy)。2021Q1经营性现金流净额达到7960.98万，较2020Q1年增加69.36%。2021年3月底公司存货7.17亿，较2020年底5.14亿大幅增加39.53%，主要是销售规模增加对应的存货规模增加和公司战略备货。
　　持续加大研发投入，产品种类、性能不断强化
　　2021Q1研发费用9166.27万，同比增加近50%。得益于持续的高研发，公司产品布局不断丰富。报告期面向海内外发布多款5G、Cat.1产品，同时在产品认证方面也取得进展。5G模组FM150-AE和FG150-AE顺利完成德国电信认证，成为全球首款拿到德国电信认证的5G模组。5G车规级模组AN958-AE连获三证，顺利通过CCC（中国强制性产品认证）、SRRC（无线电型号核准）、NAL（电信设备进网许可）三项认证，具备量产出货资质。
　　PC领域地位稳固，各细分领域进展良好
　　IDC显示，2021年第一季度，全球PC销量高达8400万台，同比增长55.2%。当前PC蜂窝模组内置率处于低位，具备提升空间，市场规模仍在快速增长，公司地位稳固。车载领域，国内市场将在今年爆发，海外市场，锐凌进展良好，全年贡献极大增量。IoT领域，Cat.1产品加速出货，收入有望快速攀升。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计2021-2023年，公司收入分别为41.51/59.35/83.09亿元，净利润4.19/5.89/7.9亿元，eps1.73/2.43/3.26元，对应当前股价的PE为33.68/24/17.88倍，维持“增持”评级，目标价78.01元。
　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险、车载业务拓展不及预期的风险、5G产品出货不及预期的风险