东吴证券-吉比特-603444-2021Q1季报点评：业绩超预期，放置新游与投资业务发力-210422

　　吉比特(603444)
　　事件： 公司发布 2021Q1 季报， 2021Q1 实现营收 11.18 亿元（yoy+51.09%，qoq+61.36%），归母净利润 3.65 亿元（yoy+13.36%， qoq+45.1%），超出市场预期。 同时公司公告将转让参股公司青瓷数码 10.11%股份，交易对价合计约 3.03 亿，公司预计本次交易将增加净利润约 1.67 亿（未经审计）。
　　点评：《一念逍遥》等新游表现突出， 21Q1 业绩增长超预期。 2021Q1 公司营收同比增长 51.09%， 主要受益于新游《一念逍遥》、《鬼谷八荒》 表现出色，老游《问道》长线表现稳定。 公司于 2 月 1 日公测自研轻量化放置修仙产品《一念逍遥》，游戏上线后最高达畅销榜第五名，目前维持在畅销榜20 名左右。 同时公司代理 PC 游戏《鬼谷八荒》 表现出色， 游戏 1 月底上线 Steam 平台，上线首月销量超 180 万份， 以单份售价 61 元估算， Q1 贡献了可观收入。 21Q1《问道手游》 App Store 游戏畅销榜平均排名为 22 名，产品长线运营稳定。 公司 21Q1 毛利率 83.2%(yoy-8.14pct)， 同比下降主要系代理游戏分成成本增加。 21Q1 销售费用率 23.58%(yoy+16.58pct)，主要系《一念逍遥》上线首月营销投入较多， 但凭借差异化的修仙题材与水墨画风格取得了较高的买量转化率， 首月后广告投入已显著下降，我们预计该产品利润率将逐渐走高； 研发费用率 13.15%(yoy-1.34pct)； 管理费用率5.61%(yoy-3.02pct)。 21Q1 投资净收益 7082 万， 其中对联营与合营企业投资净收益 5360 万。
　　 投资业务布局成果展现， 转让部分青瓷数码股份。 公司持续深耕游戏市场，对游戏行业优质研发商、发行商及上下游相关企业等进行了持续投资，目前已投资青瓷数码、淘金互动、 易玩网络等优质研发商与发行商。 公司公告将转让青瓷数码 10.11%股份， 本次交易拟分别向腾讯创投、灵犀互娱、幻电信息各转让 3.37%股份， 帮助青瓷引入重要投资者， 交易对价合计约3.03 亿元， 公司预计将产生约 1.67 亿元投资收益（未经审计）， 交易完成后公司仍持有青瓷数码 23.1%股权。
　　 《摩尔庄园》测试情况良好， 多元品类新游储备丰富。 公司深挖优势品类潜力， 在放置类和 Roguelike 品类上， 储备有《冒险与深渊》、《精灵魔塔》等游戏， 4 月 8 日上线新游《剑开仙门》在《一念逍遥》的基础上继续开拓修仙放置类细分赛道。 此外储备有休闲模拟经营游戏《摩尔庄园》， 有望成为公司破圈之作，目前全平台预约突破 820 万， 已于 4 月 2 日开启“稻香测试”，测试服 TapTap 评分达 8.2 分，玩家反馈积极。
　　 盈利预测与投资评级： 公司在创新品类新游表现突出，继续加大差异化优势品类研运实力积淀，同时转让青瓷数码部分股权预计 21 年将产生约 1.67亿元投资收益，我们上调此前盈利预测，预计 21-23年实现 EPS 20.88 （+2.70）/22.35（+1.37） /25.96（+1.87）元， 对应 21-23 年 PE 分别为 19/17/15X， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 新游上线表现不及预期， 流量成本上升， 行业监管趋严