上海中期-大宗商品“超级周期”?这一次有点不一样【公众号研报】-210422

　　市场对大宗商品“超级周期”的讨论由来已久，尤其是如今全球市场大规模刺激的注入之下，大宗商品价格的上涨。摩根大通(JP Morgan)首席全球策略师David Kelly近日对此进行了详尽的分析。 　　 Kelly指出，对大众来说，上世纪70年代的大通胀记忆已经消散了。 　　 “上世纪70年代，原油价格走高，这成为推动通胀的关键因素，1974年美国CPI同比增长12%，到1980年增幅更是上升到15%。” 　　 Kelly指出，这样幅度的通胀升温和通胀本身的心理是有关系的。 　　 油价走高推动了交通费用走高，最终使得农业、制造业和运输成本大增，薪资也因此需要增长，因为人们的食物和交通成本同样在上涨。很企业难以支付薪资增长成本而缩减岗位，当时美国不少州的失业率涨到两位数。 　　 至于眼下是不是大宗商品的超级周期，Kelly指出，数据显示美国经济的增长在加速，3月零售销售大增，初请失业金数量下降到一年低位，新屋开工数据同样有大增。这样的加速让市场对通胀的担忧也在大增，也因此认为大宗商品进入了“超级周期”。 　　 一些通胀升温的信号确实出现了，尤其是无论美国政府还是美联储都没有减少刺激的迹象。 　　 但在原油市场，这一次的情况不太一样，OPEC+有能力随时控制原油供应量。 　　 此外，受到清洁能源需求的影响，锂、铁矿石和锌的价格更受关注，这都是这一次和之前几次的不同点。 　　 Kelly还表示，就黄金而言，数字货币的出现使得很多原本进入贵金属市场的需求转向，影响了黄金市场的需求和流动性。短期利率的低迷则使得投资者们更容易去贷款在贵金属市场建仓。最终美联储的紧缩则将是一大风险，不仅仅对贵金属，对整个大宗商品市场都是。 　　 长期而言，Kelly认为贵金属还会承受更多压力，比特币价格的走高对整个大宗商品超级周期都可能有影响，至于影响几何，可能只有时间能说明了。（来源：黄金头条） 世行：预计今年大宗商品价格趋稳 金属或涨30% 世界银行（下称“世行”）在最新半年期《大宗商品市场展望》中表示，在全球经济回弹和增长前景改善的提振下，大宗商品价格在2021年一季度继续复苏，预计全年将稳定在接近目前水平。 不过，世行也强调，整体价格前景很大程度上依赖于新冠肺炎疫情防控进展，以及发达经济体的政策支持，和主要大宗商品生产国的生产决策。 具体而言，世行预计能源价格今年将比2020年平均上涨三分之一以上，油价平均每桶56美元；预计金属价格将爬升30%；农产品价格预测将上涨近14%。在经济活动猛增以及某些具体供应因素的推动下，几乎所有大宗商品价格目前都高于疫情前的水平。 “截至目前，全球增长的强劲势头超过预期，疫苗接种工作正在进行，这些趋势提振了大宗商品价格。然而，复苏的持久性高度不确定。”世界银行集团公平增长、金融与制度代理副行长兼预测局局长阿伊汉·高斯表示，“新兴市场和发展中经济体，包括大宗商品出口国和进口国在内，都应加强短期韧性，防范增长丧失动力的可能性。” 预计2022年油价平均每桶60美元 世行在报告中写道，在全球经济快速复苏和石油输出国组织（OPEC）及其合作伙伴继续减产的支持下，原油价格在疫情期间跌至新低后出现反弹。随着疫苗日益普及（特别是在发达经济体）、防疫限制措施放松、全球复苏持续，预计2021年期间需求坚挺，预计油价在2022年平均每桶约为60美元。 但是，如果疫情防控不力，需求进一步恶化可能对油价造成压力。 世行表示，随着2022年经济刺激措施对增长的推动作用逐渐消退，预计金属价格将在今年上涨后有所回落。一些主要新兴市场经济体早于预期撤出刺激措施，可能对价格构成下行风险，但美国的大规模基础设施建设计划可能支撑包括铝、铜和铁矿石在内的金属价格。全球能源脱碳转型加快可能进一步强化金属需求。 世行还重点研究了金属价格的急剧变化对金属出口国的影响。 在报告中，世行表示，金属特别是铜和铝，是35%的新兴市场及发展中经济体的主要出口收入来源，对经济增长、宏观经济稳定和减贫都具有重要意义。由于金属价格主要受全球需求驱动，这些国家受全球经济衰退的影响尤为严重，可能触发金属价格和出口收入双双下跌。因此，应把金属涨价（往往是短暂的）带来的额外收入放在一边，留待价格暴跌可能造成长期负面影响需要政策支持时使用。 “金属价格冲击主要是受外需因素驱动，比如全球经济衰退和复苏。”世界银行高级经济学家约翰·巴菲斯说，“经济衰退期间，金属出口国可能遭受普遍经济下滑和价格暴跌的双重影响。价格暴跌带来的产出损失，超过价格上涨的收益，政策制定者应做好相应准备。 粮食产品价格2022年趋稳 世行表示，在南美供应短缺和中国旺盛需求的推动下，农产品价格特别是粮食类大宗商品价格今年出现大幅上涨。不过，按照历史标准衡量，大多数粮食类大宗商品国际市场依然供应充足，预计价格在2022年趋稳。 世行表示，虽然全球粮食类大宗商品价格近期依旧稳定，新出现的证据仍证明了新冠肺炎疫情对粮食安全的影响，预计这种状况将在2021年和2022年持续存在。越来越多的国家和地区，面临日益严重的粮食不安全，导致多年来取得的发展成果出现倒退。 “虽然全球粮食类大宗商品市场供应充足，疫情对世界各地的地方劳动力和粮食市场造成了严重影响，导致收入减少、供应链中断，加剧了在疫情前已经存在的粮食和营养安全问题。”高斯说。 联合国粮农组织（FAO）发布最新粮农组织食品价格指数显示，3月全球食品类商品价格连续第十个月上涨，其中植物油和乳制品报价涨幅最大，而谷物报价回落。 FAO的3月份指数已攀升至2014年6月以来的最高水平。植物油价格指数本月环比上升8.0%，接近十年最高位。 其中，乳制品价格指数较2月环比增长近4.0％，其原因在于欧洲供应偏紧以及餐饮服务业的复苏预期拉动需求，提振黄油价格走强。而由于大洋洲的产量下降，以及欧洲和北美的船运集装箱资源稀缺，导致亚洲尤其是中国的进口量激增，奶粉价格也出现上涨。 相比之下，粮农组织谷物价格指数3月略有下降，但同比仍高出26.5％。领跌的小麦出口价格反映出2021年作物总体供应良好且产量前景乐观。玉米和大米价格同样下调，但高粱价格有所抬升。（来源：第一财经） 点击“阅读原文”即可直接预约开户