财信证券-广和通-300638-疫情拉动需求增长，积极布局车联网领域-210421

　　广和通(300638)
　　公司发布2020年年度报告。受益于PC模组内置率上升与疫情拉动需求，公司报告期内实现营收27.44亿元，同比增长43.26%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长66.76%。2020年第四季度营收延续高增长，单季度实现营收7.76亿元，同比增长32.48%，环比增长10.70%，实现归母净利润0.60亿元，同比增长20.83%，环比下降30.23%。
　　毛利率水平稳步提升，持续加大研发投入。公司2020年销售毛利率为28.31%，较2019年提升1.64pct，也创近8年来最佳水平。公司2020年投入研发费用2.88亿元，同比增长46.19%，营收占比约为10.48%，研发人员人数达到823人，占总人数比重超过60%。公司继续强化在5G、NB、C-V2X和智能模组上的产品布局和技术储备，并在国内外运营商产品认证上发力，5G模组FM150-NA顺利完成FCC/IC/PTCRB认证，LTE模组型号持续开拓海外运营商资格认证。
　　备货展望积极，发力新渠道与新赛道。截止报告期末，公司存货5.14亿元，较年初增加188.76%，主要为委托加工物资的大幅增长，一方面为应对销售规模扩大进行积极备货；另一方面为应对上游供应紧张进行的应对。公司显著加强了营销力量在海内外的布局，增强了覆盖全球的营销力量，并将提升海外市场占有率作为2021年的工作重点，截止2020年末销售员工人数177人，同比增长31.11%，产品海外认证与销售渠道扩张有序推进。在保持自身在PC模组上的优势地位外，通过锐凌无线收购SierraWireless车载前装业务相关标的资产，快速获得车载模块产品技术与整车厂商认证资质，并与吉利合作，战略投资西安联乘开拓5G车联网布局。
　　投资建议。预计2021-2023年，公司分别实现营收37.97亿元、50.12亿元和64.16亿元，分别实现归母净利润4.02亿元、5.04亿元和6.20亿元，对应EPS为1.66元、2.08元和2.56元，当前股价对应PE分别为34.49倍、27.52倍和22.36倍，参考同行业上市公司及公司未来发展前景，给予2021年PE估值区间35-38倍，对应2021年价格区间为58.10-63.08元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：PC市场需求放缓，新业务发展不及预期，市场竞争激烈。