川财证券-海油发展-600968-2020年年报点评：传统业务稳定发展，新能源提供增量空间-210421

　　海油发展(600968)
　　2020 年公司营业收入为 332.08 亿元， 同比下降 0.76%； 归属于上市公司股东的净利润 15.2 亿元， 同比增长 23.4%。
　　点评
　　1、 三大主营板块实现利润增长， 安全环保与节能板块利润增速最快。公司能源技术板块实现营业收入 122.93 亿元， 同比增长 10.55%， 营业利润同比增长 17.03%。 其中监督技术、 支持船服务、 化学药剂产品工作量同比增长12.81%、 41.67%、 16.47%。 FPSO 生产技术服务因合同价格下降及一次性项目减少， 实现营业收入 17.94 亿元， 同比下降 8.81%， 营业利润同比下降 29.55%；能源物流板块因液化气、 凝析油销售量增长但销售价格下降， 实现营业收入155.91 亿元， 同比下降 11.73%， 营业利润同比增长 6.33%； 安全环保与节能板块实现营业收入 52.01 亿元， 同比增长 16.06%， 营业利润同比增加 2.77 亿元。
　　2、 公司是中海油集团新能源应用平台， 重点发力海上风电领域。
　　中海油计划年投资 5%（ 约 50 亿元） 用于海上风电项目。 而公司在新能源领域重点培育以海上风电为核心的新能源产业， 并在加快中远海海上风电建造、 安装及运维的关键技术储备。 公司同时参股北京绿色交易所有限公司， 并在探索分布式能源、 锂电、 氢能等清洁能源， 下属公司投资建设年产 1200 吨锂盐、1.5 万吨电解液生产项目。
　　3、 中海油资本支出及油气产量持续增长， 公司传统业务将稳定增长。
　　公司传统业务主要集中在油气生产环节， 经营业绩与油气产量正相关， 稳定性较强。 受益中海油未来油气产量增长， 公司经营业绩也有望稳定增长。
　　盈利预测
　　公司传统业务受益中海油的油气产量增长， 新能源业务提供更多增长空间。 预计 2021-2023 年营业收入分别为 390、 430、 460 亿元， 实现 EPS 分别为 0.19、0.23、 0.27 元/股， 对应 PE 分别为 13、 11、 10 倍， 继续给予“ 增持” 评级。
　　风险提示： 中海油投资执行率下降、 公司项目进度缓慢。