浙商证券-卫宁健康-300253-卫宁健康2020年报点评：业绩符合预期，互联网医疗高速成长-210421

　　卫宁健康(300253)
　　事件
　　公司发布2020年年报，全年实现营收22.67亿元，同增18.79%，实现归母净利润4.91亿元，同增23.26%，扣非归母净利润3.73亿元，同增9.15%。
　　投资要点
　　业绩符合预期，互联网医疗增速亮眼
　　（1）医疗行业信息化营收21.14亿，占总营收93.27%，同增16.76%。其中，1)核心产品软件销售及技术服务16.58亿（占营收73.18%；2019年：71.85%），同增20.99%；2）硬件销售4.55亿（占营收20.56%，2019年：23.04%）同增3.55%。
　　（2）互联网医疗收入1.5亿(占营收6.64%，2019年：4.29%），同增83.82%。
　　销售费用增速较快，管理费用和研发费用增速平稳销售费用3.19亿元，同比增速31.87%，主要是业务增长带来的人工成本增加以及相应的办公运营费用增加所致。管理费用同增3.69%；研发费用同增11.58%，研发费用率20.76%，与2018年、2019年基本持平。
　　双轮驱动及“4+1”战略下，2021年经营四大抓手：
　　（1）对新一代医疗健康科技产品WiNEX进行全面推广。（2）加大常态化疫情防控下的公共卫生应用新体系的建设。（3）升级创新服务平台，推动数字健康平台（DHP，DigitalHealthPlatform）建设。（4）以WinCloud为载体，健全并持续完善的SaaS服务以及云交付运维模式，有效实现新业态、新模式、新服务带来的收入新增长。
　　盈利预测及估值
　　公司是国内医疗信息化龙头，传统医卫信息化和互联网+医疗双轮驱动，充分受益行业高景气，预计2021-2023年实现营收30.87/40.64/52.05亿元，实现归母净利6.79/9.02/11.71亿元，对应EPS为0.32、0.42、0.55元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1.政策推进不及预期；2.互联网医疗渗透不及预期；3.Winex平台进展不及预期。