粤开证券-智飞生物-300122-自研代理品种双丰收，新冠疫苗未来可期-210420

　　智飞生物(300122)
　　业绩总结：
　　公司发布2020年报，报告期内，公司实现营业总收入151.9亿元，同比增长43.48%。归属上市公司股东的净利润33.01亿元，同比增长39.51%。
　　公司发布2021年一季报，公司实现营业收入39.27亿元，同比增长49.04%。归属上市公司股东的净利润9.38亿元，同比增长81.69%。
　　点评：
　　代理品种：HPV疫苗销量再创新高，驱动业绩增长。2020年，公司代理品种实现营收139.55亿元，同比增长51.9%。公司共有5款代理品种，包括默沙东的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗和23价肺炎、灭活甲肝疫苗。其中四价HPV疫苗和九价HPV疫苗2020年批签发分别为722万剂和507万剂，同比增长30.2%和52.4%。HPV疫苗的高增速凸显了国内对四价和九价HPV疫苗需求的持续旺盛。五价轮状疫苗批签发为399万剂，同比下降15%；23价肺炎疫苗47.8万剂，同比下降67%；灭活甲肝疫苗批签发为48万剂，同比下降3%。
　　自研品种：自研品种快速放量，步入快车道。公司共有3种自主疫苗产品签发，包括ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗、AC结合疫苗。流脑多糖疫苗批签发为606万支，同比增长703.18%；Hib疫苗批签发达369万支，同比增长764.13%；AC结合疫苗批签发440万支，同比增长558.10%。自研品种快速放量，步入快车道。
　　研发投入：研发投入快速提升，保障自研产品的开发进度。研发创新是公司立命之本，2020年，公司研发投入4.8亿元，同比增长85.6%，约占自主产品收入的40.02%。公司现有研发基地2个，研发中心1个，现有在研项目27项。
　　新冠疫苗：2021年3月纳入紧急使用。公司合作开发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)于2020年6月份启动临床试验，10月获得I、Ⅱ期临床试验安全性和免疫原性关键数据，2021年3月被纳入紧急使用。随着全球病情的迁延及海外疫苗副作用事件，公司新冠疫苗未来放量潜力巨大。
　　盈利预测
　　预计公司2021-2023年收入分别为196.11、254.21、310.14亿元，归母净利润分别为45.95、58.96、70.43亿元，EPS分别为2.95、3.74和4.74，当前股价对应PE分别63X/49X/39XO随着公司代理品种、自研品种及新冠疫苗的持续放量，我们认为公司未来业绩可期，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　竞争加剧、销售不及预期、研发不及预期