安信证券-安徽建工-600502-【安信建筑】2021Q1业绩快报点评(安徽建工600502)-Q1业绩增速大超预期,订单激增装配式业务发展可期【公众号研报】-210420

　　■事件：公司发布2021年一季度业绩快报，期内公司实现营业收入141.13亿元，同比增长112.67%；利润总额4.82亿元，同比增长324.57%；归属于上市公司股东的净利润2.91亿元，同比增长338.55%；基本每股收益0.17元，同比增长338.55%；ROE（加权平均）2.78%（以上数据未经会计师事务所审计）。 ■Q1业绩高增远超预期，盈利能力显著提升。公司2021Q1实现营业收入141.13亿元，同比增长112.67%，较2019Q1营收增长96.53%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长338.55%，较2019Q1归母净利润增长164.15%，公司Q1业绩增速大幅提升，且远高出营收同比增速。根据计算，2020Q1归母净利润率为2.06%，分别较2019Q1和2020Q1高出0.53和1.06个百分点，公司盈利能力显著提升。 ■新签合同高速增长，业务结构优化基建占比提升。根据公告，公司2020Q1新签合同额达178.19亿元，同比增长118.93%，2019Q1、2020Q1新签合同额同比增速分别为-36.23%和16.74%，新签订单增速持续大幅提升, 2020年末公司在手订单达1822亿元，订单充足将带动公司收入持续增长和业绩的加速释放。2021Q1基建工程新签合同额同比增速达191.73%，占新签合同总额比达64.34%，同比提升16.06个pct，公司业务结构不断优化，高毛利基建业务占比提升。 ■大力发展装配式建筑，未来发展值得期待。公司紧跟国家装配式建筑发展机遇，大力发展装配式建筑业务，业务涉及PC构件、轨交管片、地铁管片、钢结构等。目前公司拥有肥东PC基地，总产能为16万立方PC构件，2020年实现净利润0.37亿元，增速57.36%。2021年公司新建吴山基地和蚌埠基地投入运营，将新增21万方PC产能和5万方地铁管片产能。同时，公司正在积极筹建淮北PC基地、吴山桥梁装配式基地、芜湖钢结构基地和铜陵PC基地，未来将形成以合肥为中心，以蚌埠为重点，省内积极布局的“十字形”产业基地。公司新增产能助力装配式业务业绩提升，未来发展值得期待。 ■估值与投资建议：预计公司2021-2023年分别实现营业收入658.03亿元、755.42亿元和864.96亿元，同比增长15.5%、14.8%和14.5%；归属于母公司股东的净利润分别为10.73亿元、14.03亿元和18.05亿元，同比增长31.5%、30.8%和28.7%；EPS分别为0.62元、0.81元和1.05元；动态PE分别为6.8倍、4.8倍和3.8倍，动态PB分别为0.8倍、0.7倍和0.6倍，估值优势明显。公司业务结构持续优化，盈利能力持续增强，新签合同高速增长，装配式建筑有望崛起，业绩增长有望提速，维持公司“买入-A”评级。 ■风险提示：基建投资增速不及预期，PPP规范与整顿，利率上行，房地产市场调控，业绩不及预期等。 敬请阅读相关报告 20210323公司年报点评：结构优化业绩提速，装配式建筑强势起航 【敬请关注安信建筑研究团队】 苏多永/董文静 ■免责声明 本订阅号为安信建筑团队的个人订阅号。本订阅号推送内容仅供专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非专业投资者，请勿使用本信息。本信息作者所在单位不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为公司的当然客户。 本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者及其所在团队、所在单位不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 未经本信息作者及其所在单位事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。