国盛证券-北鼎股份-300824-外销代工稳步恢复，自主品牌高景气-210420

　　北鼎股份(300824)
　　事件：公司发布2021年第一季度业绩快报。公司21Q1实现营业总收入1.74亿元，同比+53.55%；实现归母净利润2861.74万元，同比+32.50%。
　　外销代工稳步恢复，海外自主品牌占比提升。21Q1公司自主品牌、代工业务同增44.77%/82.42%至1.26亿元/4842.25万元。1）自主品牌业务：分产品看，用品及食材增长显著，电器类产品保持良好发展态势。公司1-3月推出陶瓷大炖盅、新色系泡茶随手杯等新品，推动用品及食材高增长。21Q1，公司电器类、用品及食材类收入同增28.98%/121.74%至9338.64/3293.11万元。分地区看，北鼎自主品牌国内、海外实现收入1.17亿元/967.53万元，其中海外收入占比提升7.46pct至7.66%，主要系公司新上线的自主品牌多士炉在北美销售较好。2）ODM/OEM业务：随着疫苗研发落地，疫情影响有所缓和，21Q1公司外销代工业务稳步复苏，代工业务实现收入4842.25万元，收入占比提升4.39pct至27.71%。
　　代工业务收入占比提升，致毛利率水平略有下滑。公司毛利率同降7.57pct至47.84%，主要系毛利率相对较低的外销代工业务占比提升。费率端：公司销售/管理/研发/财务费率为21.58%/8.38%/2.76%/0.08%，同比-0.95/+1.14/-0.99/+0.57pct。管理费率上升主要系公司人力成本及租赁成本增加。财务费率上升主要系公司执行新租赁准则，利息费用增加65.27万元所致。综上，公司净利率同降2.6pct至16.38%。
　　股权激励绑定核心团队，实控人增持彰显公司长期投资价值。北鼎拥有国产高端小家电领域的稀缺性，叠加公司利用已上市的优势，在窗口红利期进行全面布局，发展综合性实力，有助于巩固其先发优势。2021年1月，公司推出补充性股票激励计划，进一步绑定核心团队。同年2月，公司发布实控人增持公告，彰显对公司未来长期稳定发展的信心。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2021~2023年归母净利润为1.38/1.83/2.47亿元，同比+37.2%/+33.3%/+34.7%，维持此前“买入”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、疫情反复影响销售。