国信证券-宝丰能源-600989-2021Q1财报点评：Q1业绩创历史新高，电解水制绿氢布局“碳中和”-210419

　　宝丰能源(600989)
　　事件：公司公布2021Q1财报，实现总营收49.79亿元（同比+37.94%），归母净利润17.28亿元（同比+110.25%），单季度业绩创下历史新高。
　　油价中枢上行，煤化工龙头单季度业绩创新高
　　2021Q1国际油价中枢上行，推动化工品价格持续上涨，公司各主营产品的价格同比都有不同幅度上涨。宁东二期项目的全面投产使得甲醇实现全部自产，公司在原材料价格上涨的情况下仍保持强劲的盈利能力。单季度实现净利润17.28亿元，超过去年Q4再次创下历史最佳业绩。
　　加码电解水制绿氢，长远布局碳中和
　　公司成立宁夏宝丰能源绿氢科技发展有限公司（暂定名称），计划通过太阳能发电制取绿氢用于化工生产，实现新能源替代化石能源，减少煤炭消耗和二氧化碳排放。公司200MW光伏发电及电解水制氢示范项目已部分建成投产，目前制氢综合成本可以控制在1.34元/标方，所产氢气也成功进入公司烯烃生产系统，达到预定目标。本次成立子公司，公司计划通过20年的时间，实现以新能源制取的“绿氢”替代原料煤制氢，以新能源制取的“绿氧”替代燃料煤制氧，使公司不受煤炭资源的制约，并能保持成本的稳定性。通过该项目，公司有望最终实现二氧化碳近零排放，环境容量不受限制，为长期发展提供了广阔空间。
　　油价上行利好短期业绩，内蒙项目打开成长空间
　　当前油价中枢在60美元/桶上下，煤化工行业的盈利状况有明显改善。公司作为煤制烯烃龙头企业，各项产品的盈利能力将进一步加强。公司计划投资673亿元在内蒙基地新建400万吨烯烃产能（配套1100万吨甲醇产能），该项目已经获得内蒙古自治区发展改革委、工信厅批复，目标力争2023年底前建设完成。加上宁东基地在建的三期项目，建成后公司将具备超过620万吨烯烃产能、700万吨焦炭产能，成长空间广阔。
　　风险提示：
　　国际油价大幅波动；国内需求增长不及预期；新项目投产进度低于预期。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　我们看好公司进入新一轮成长周期，公司目前围绕碳中和布局新能源制取绿氢，有望解决煤炭资源长期制约。我们维持之前盈利预测，预计2021-2023年净利润56.0/68.5/115.5亿元，同比21/22/69%，摊薄EPS为0.76/0.93/1.58元，对应PE为20.5/16.8/10.0，维持“买入”评级。