天风证券-佩蒂股份-300673-国内国外延续高增长态势，一季度业绩大幅增长-210417

　　佩蒂股份(300673)
　　事件：公司披露 2020 年度业绩快报及 2021 年一季度业绩预报，公司 2020年全年实现营业收入 13.40 亿元，同比增长 32.88%；归母净利润 1.15 亿元，同比增长 129.14%； 2021 年一季度预计净利润约 2200 万元~2600 万元，同比增长 86.91%~120.89%。
　　一季度国内国外延续高速增长态势
　　今年以来公司继续加大国内市场的投入力度，通过国内市场渠道的开拓、国内品牌的布局、用户平台的建设等方式，推动公司自主品牌的建设，我们预计一季度国内收入同比增长约 50%。海外业务方面，随着海外产能的持续释放，自主研发的产品出货量的增加，公司在主要客户中市占率的提升，带动了海外收入增长，我们预计海外收入同比增长 40%左右。同时，公司积极优化国内和海外生产基地的产能配置，以多国制造布局的优势，打造国际化的供应链体系，降低产品的成本，带动业绩大幅增长。
　　“双轮驱动”初见成效，2020 年业绩大幅增长
　　2020 年，公司实现营业总收入 13.40 亿元，同比增长 32.88%，主要系公司积极拓展国内外市场，海外市场需求旺盛，同时近年来公司通过在国内市场持续稳定的投入，带来国内销售收入的快速增长。2020 年归母净利润实现 1.15 亿元，同比增加 129.14%，主要有营业收入的快速增长、海外基地产能的持续释放、新产品订单占比提升等因素，共同促进了利润的快速增长。20 年下半年以来，人民币持续升值，我们预计对公司业绩造成一定影响，此外由于国内市场仍然处于早期投入阶段，我们预计一定程度上也拖累了整体业绩。
　　全面发力国内市场，开启双轮驱动战略
　　凭借强大的产品力和独特的 ODM 模式，公司与众多海外客户实现深度绑定，随着下游大客户销量增加以及新产品、新客户的开拓，公司海外业绩有望实现持续增长，长期来看预计保持 20%以上的增长。国内方面，公司努力抓住国内市场高速发展的行业机遇，推出多款新品，以“科学养宠”等理念强化自主品牌运营，线上加强与平台方的合作，线下开拓门店、参股宠物医院，积极参与国内市场竞争。随着投入力度持续增加、渠道不断完善、新产品陆续投入市场，公司国内市场的收入有望保持高速增长。
　　盈利预测与投资建议
　　根据业绩快报，我们略微调整公司业绩。预计 2020-2022 年，公司净利润1.15/1.80/2.60 亿元（前值 1.20/1.87/2.64 亿元） ， 同比增长 129%/57%/44%,对应 EPS 分别为 0.67/1.06/1.53 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：业绩快报、预告是初步测算结果，以年报、一季报为准；国内市场开拓的风险；境外经营风险；原材料波动的风险；汇率波动的风险