开源证券-顺络电子-002138-公司信息更新报告：业绩接近预告上限，公司处于快速成长阶段-210417

　　顺络电子(002138)
　　业绩符合预期，维持“买入”评级。
　　2021Q1 年公司实现营收 10.56 亿元，同比增长 75.2%，归母净利润 1.91 亿元，同比增长 102.2%， 归母净利润接近业绩预告上限（1.85~1.98 亿元） ，符合预期。基于下游需求持续高景气，我们上调公司盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润为 8.44/11.21/15 亿元（前值 7.84/10.19/13.73 亿元） ，EPS 为 1.05/1.39/1.86元（前值为 0.97、1.26 和 1.70 元） ，当前股价对应 PE 为 35.2、26.5、19.8 倍，维持“买入”评级。
　　下游需求景气度高，汽车、可穿戴收入占比提升。
　　一季度公司收入同比增长 75.2%，环比+3.3%。其中，信号处理、电源管理、汽车电子、陶瓷等产品收入占比分别为 44.5%、 35.8%、 5.7%和 14.0%。 汽车电子和陶瓷等产品占比有所提升，分别较 2020 年提升 0.7 和 3.9 个百分点。汽车电子收入提升主要得益于汽车市场需求恢复，2021Q1 国内汽车销量 648 万辆，同比增长 189.82%。陶瓷等产品收入占比提升主要是 2020 年受疫情影响的订单需求顺延。手机销量增长和 5G 占比提升增加了电感需求，一季度国内手机销量同比+100.1%，环比增长 19.0%，5G 手机占比从 2020Q4 的 66.9%进一步提升到了 71.3%。
　　需求景气、低库存和高在建工程，快速成长有望延续。
　　5G 和元器件国产替代趋势下，以电感为代表的电子元器件在后疫情时代的景气度值得期待。一季度库存处于历史低位，2021Q1 存货周转天数 98.4 天，略高于 2020Q4 的 85.8 天，但大幅低于 2020Q1 的 145.1 天和 2019Q1 的 121.2天。固定资产周转率 32.8%，基本和历史高点 2020Q4 的 33.1%持平，产能利用率保持高位。 公司也积极扩产满足下游需求， 2021Q1 在建工程 7.8 亿元，创历史新高。低库存水位、高在建工程，为公司延续快速成长打下了坚实基础。
　　风险提示： 全球疫情再次爆发； 元器件国产化进度缓慢；下游终端需求疲软。