开源证券-极米科技-688696-公司信息更新报告：光机自研占比提至70%，利润率稳步提升-210416

　　极米科技(688696)
　　业绩保持稳步增长，继续看好公司产品迭代、海外拓张逻辑
　　2020 年公司实现收入 28.28 亿元（+33.62%），归母净利润 2.69 亿元（+187.78%） ，2021Q1 业绩预增公告继续超市场预期，归母净利润达 8484.97 万元（+96%），随着公司产品迭代，海外市场拓展，净利率有望稳步提升。维持盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润 5.09/7.57/11.54 亿元，当前股价对应 EPS 为10.18/15.15/23.09 元，当前股价对应 PE 为 56.7/38.1/25.0 倍，维持“买入”评级。
　　智能微投推动营收增长，海外市场增速较快
　　分业务类型看，整机销量提升推动整体收入提升，互联网增值服务增长迅速。2020 年公司整机收入 26.51 亿元（+34.05%），其中智能微投产品收入 23.04 亿元（+32.04%） ，智能微投产品量/价分别同比提升 23.23%/7.16%。互联网增值服务收入 0.41 亿元（+93.67%），截至 2020 年 12 月，月活用户同比提升 40.24%达 145万。分区域来看，海外市场保持快速增长。2020 年公司境内收入 26.26 亿元（+27.55%），保持稳定增长； 境外收入 1.77 亿元（+330.42%） ，与之对应创新产品量/价分别同比提升 270.61%/2.36%，主要系阿拉丁系列吸顶灯结合了投影仪及LED 照明灯功能，形态及外观契合日本市场客户需求，导致销量大幅提升所致。
　　光机自研带来毛利率大幅提升，费用管控良好，未来净利率有望稳步提升
　　2020 年公司光机自研比例达 70%，对应公司综合毛利率较 2019 年提升 8.31pct至 31.63%，其中整机业务毛利率较 2019 年提升 8.66pct 至 30.15%。 据我们测算，假设刨除价格提升、原材料成本等因素对毛利率的扰动，光机自研占比每提升10%，单台智能微投毛利率提升约 1.37%。费用端，公司加大销售、研发投入，销售/管理/研发/财务费用率分别较 2019 年同期变动+1.67/-0.62/+1.09/-0.62pct 至13.89%/2.42%/4.92%/0.07%。对应 2020 年公司净利率较 2019 年提升 5.10pct 至9.51%，对应归母净利润 2.69 亿元（+187.78%）。我们预计，随着产品迭代均价提升及海外收入占比提升，净利率在未来有望实现稳步提升。
　　风险提示：核心零部件供应风险、行业竞争加剧