粤开证券-【粤开策略点评】一季度GDP增速创历史新高，关注顺周期投资机会-210416

　　投资要点
　　事件：2021年一季度GDP增速创历史新高
　　2021年一季度GDP同比增长18.3%（预期18.4%），为21世纪以来单季新高，比2020年四季度环比增长0.6%，比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%。
　　解读：工业增长亮眼，服务业恢复较快
　　分产业看，工业增长亮眼，服务业恢复较快。第一产业增加同比增长8.1%，两年平均增长2.3%；第二产业增加值同比增长24.4%，两年平均增长6.0%；第三产业增加值同比增长15.6%，两年平均增长4.7%。
　　工业生产旺盛，制造业加快恢复。生产持续扩张，3月PMI为51.9%，连续13个月高于临界点，生产指数和新订单指数分别为53.9%和53.6%。三大门类中，采矿业、制造业、电热燃水增加值同比增长10.1%、27.3%、15.9%，两年平均分别增长4.0%、6.9%、4.8%，制造业恢复加快。
　　从产品产量看，新能源汽车，工业机器人，挖掘、铲土运输机械，微型计算机设备，集成电路同比增速均超过60%，两年平均增速均超过19%。从价格看，PPI连续3月环比上升，1-3月分别同比增长0.3%、1.7%、4.4%，其中，石油加工煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、通用设备、专用设备等行业原材料购进价格指数高于75.0%，化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业出厂价格指数高于70.0%，涨价潮持续，制造业上下游利润分化。1-2月工业企业生产销售加快，叠加PPI上行，规上工业量价齐升，1-2月规上工业企业利润比2019年1-2月份+72.1%，两年平均+31.2%，超过市场预期。
　　服务业实现恢复性增长。3月全国服务业生产指数同比增长25.3%，两年平均增长6.8%，3月份，服务业商务活动指数为55.2%，比2月份回升4.4个百分点，服务业业务活动预期指数为62.9%，服务业增势强劲，预期向好。具体来看，铁路运输、航空运输、电信广播电视卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数运行在60.0%以上高位景气水平；受年初局部疫情影响较大的住宿、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数回升至景气区间。
　　投资策略
　　2021年一季度经济增速基本符合预期，我们在之前报告《【粤开策略深度】乘风破浪政策三重共振，否极泰来重回内生增长——2021政策与经济展望》中提到过，2020年新冠疫情在全球蔓延，经济短期休克停摆、居民收入大幅削减叠加出行限制等因素对内需和外需造成了极大的冲击。2021年经济把握两条主线：一是内外需提振，经济增长逐渐回归内生增长轨道；二是财政、货币政策灵活、缓慢、有序回归常态。
　　受去年低基数的影响，一季度经济增速创21世纪历史新高。随着刺激政策效用退消后，总需求回到内生增长轨道，内外需求的原有困境叠加疫情对于全球总需求可能存在的永久性冲击，总需求增速放缓，且存在增速中枢下移的可能。预计下半年的增速放缓，逐步回归到5-6%左右的增速区间，预计全年实现8-10%的增长。
　　一季度我国经济开局良好，整体处于持续稳定恢复阶段，中上游顺周期行业受益于量价齐升，新能源汽车、光伏、TMT等行业也维持高景气。建议关注景气向上的中上游顺周期、军工上游、新能源汽车、半导体产业链等，同时关注政策利好的智能制造、海南、碳中和等主题投资机会。
　　风险提示：经济政策演化不及预期