国泰君安-绝味食品-603517-【国君食品】绝味食品:业绩符合预期,恢复优于同行—2020年报业绩点评【公众号研报】-210416

　　核心结论 维持“增持”评级。维持21年盈利预测10亿，预计22/23年净利润12.6/16亿，维持目标价110元，对应21年PE 66X。 业绩符合预期。公司公告2020年度净利润同比-12.5%，符合国泰君安预测值（-11.1%）。4Q20毛利率同比压缩4pct至28%，同时销售费用同比减少1个亿，主因运输费重分类到营业成本，不影响整体净利润率水平。 2021年拟净开店1500+家，单店营收持续恢复。公司公告2020年收入同比2%，与国泰君安预测值一致（2%）。公告显示，2020年全年净开店 1,445 家，店铺增速13.2%，据测算，2020年度单店营收预计-12%。预计全年净开店1500+家，单店营收或较2019年-2%~持平。 1Q21单店营收较1Q19恢复正增长。公司业绩预告，1Q21实现营业收入同比增长32.40~41.22%。我们预计1Q21收入较1Q19增长25+%。根据渠道调研，我们预计1Q21净开店数100多家。根据交流反馈，我们预计1Q21单店营收较1Q19已恢复至正增长，主要得益于1月下旬至2月“年货节”、“就地过年”对社区门店营收的显著拉动；高势能门店预计恢复到 19 年同期 7-8 成左右。随着 2Q21 开始“单 店提升计划”的逐步落地，我们认为单店营收恢复可持续。 预计1Q21净利润率或较19年持平。公司业绩预告，1Q21归母净利润20,000 万元~23,700 万元。我们预计1Q21净利润较1Q19增长20%以上。根据交流反馈，我们预计同口径下1Q21毛利率较1Q19有所提升，不过由于因“年货节”带来的一次性营销费用支出或使得1Q21费用率显著提升，叠加租赁科目会计准则变更，我们预计1Q21净利率或与19年持平。 风险提示：食品安全、原材料价格急速上涨。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。