太平洋证券-福耀玻璃-600660-同比实现大幅增长 长期增长逻辑不变-210415

　　福耀玻璃(600660)
　　事件： 公司一季度实现营收 57 亿，同比+36.82%；经营性现金流 17.58亿，同比+102.02%； 归母净利润 8.55 亿，同比+85.94%；扣非归母净利润 8.13 亿，同比+113.83%。
　　1、 Q1 利润同比大幅提高， 环比运营稳定， ： 公司 Q1 实现营收 57 亿，同比+36.82%，环比-6.9%，一般一季度为全年汽车淡季， 营收环比下降属于行业正常现象。 Q1 毛利 40.6%，同比+6.15pct，环比-2.19pct，同比大幅提升是由于去年疫情以及 SAM 亏损，环比略有下滑我们认为主要是由于一季度国内外汽车销量环比下降导致产能利用率低于四季度，从而规模效应下降。营业利润实现 10.3 亿，同比大幅增长 67.62%，归母净利润 8.55 亿，同比大幅增长 85.94%。由于去年公司前两个季度受疫情和海外公司整合的影响很大，同比都实现高增速。自从 2020Q3 开始，公司运营出现明显向好拐点，毛利均保持在 40%以上，运营持续稳定。
　　2、 欧元汇率影响较大，但不改公司整体向上： Q1 汇兑损失人民币7032 万元，上年同期汇兑收益 7168 万元，使报告期内利润总额比上年同期减少 1.42 亿。Q1 汇率损失主要是欧元相对人民币贬值引起，加回汇率影响， 营业利润可达 11 亿， 归母净利可以达到 9.25亿。排除汇率影响，营业利润同比大幅增加 102.9%。
　　3、 汽车玻璃新周期，长期增长逻辑不变： 汽车天幕玻璃从 2020 年开始被行业认可并且开始大范围推广，公司 2020 年在零跑 S01, 未来 EC6,长安 UNIT，吉利星瑞，吉利 ICON, 几何 C 上都有配置天幕玻璃。我们预计 2022-2023 年将是天幕全球大范围普及，高速成长期，长期看好汽车玻璃赛道的变革。
　　投资建议： 汽车玻璃全球龙头企业， 考虑到全年一、二季度为行业相对淡季， 预计 21/22 年归母净利润 40、 51 亿。
　　风险提示： 芯片影响汽车产量，汇率风险