国金证券-凯莱英-002821-项目管线持续丰富，综合服务能力持续提升-210415

　　凯莱英(002821)
　　事件
　　4月15日公司发布2020年报，全年实现营业收入31.50亿元，同比增长28.04%；实现归母净利润7.22亿元，同比增长30.37%；实现扣非后归母净利润6.44亿元，同比增长31.79%。全年业绩略超预期。简评
　　克服新冠疫情负面影响，实现稳健运营，有效保障客户项目如期交付：2020年面对新冠疫情，公司快速启动应急响应，积极克服多重困难，迅速降低了疫情带来的不利因素，实现了整体稳健运营，有效保障了客户项目如期交付，实现主营业务快速增长。
　　项目管线持续丰富：2020年公司技术服务/临床三期/临床早期/商业化阶段项目分别为413/42/199/32个，项目管线持续丰富，在疫情的不利因素下临床前和临床早期项目仍实现了快速增长，未来增长潜力不断增强。
　　综合服务能力持续提升：①公司历来重视研发，持续保持技术领先，连续反应等新技术在后期项目中的应用率超过30%，使得公司综合竞争力持续提升，不断驱动小分子CDMO主营业务持续高增长；②依托公司小分子业务多年积累的客户基础、技术底蕴和运营管理平台体系，公司在制剂、化学大分子、生物大分子、ADC、生物酶等新业务持续快速增长，2020年实现1.70亿元收入，同比增长53.51%；③临床研究领域，公司通过与冠勤医药合并整合协同，实现4800万元收入。
　　MNC、海外Biotech、国内客户三大客群发力，驱动订单&业绩快速增长。
　　中长期成长空间大、确定性强：公司的项目梯队合理，临床项目不断丰富，商业化项目持续放量，订单饱满、排产充分；多个新业务不断取得快速进展。产业转移、产业升级、国内需求崛起三大因素，将驱动公司持续保持高速增长轨道。
　　盈利调整及投资建议
　　预计2021-2023年公司的EPS分别为3.98/5.18/6.71元，同比增长33.85%/30.04%/29.61%，对应PE分别为74/57/44倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游新药产品销售不达预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失