国盛证券-极米科技-688696-全年业绩向好，盈利能力大幅提升-210416

　　极米科技(688696)
　　事件：公司发布2020年年报。公司2020年实现营业收入28.28亿元，同比增长33.62%；实现归母净利润2.69亿元，同比增长187.79%。其中，2020Q4单季营业收入为9.61亿元，归母净利润为9723.09万元。
　　全年营收稳步增长。公司2020年营收同增33.62%。1）分产品看：公司智能微投、激光电视和创新品类分别实现收入23.04/1.20/2.27亿元，同比增长32.04%/-30.67%/279.34%。智能微投：+32.04%，主要系产品销售持续增长，且公司减少了大幅度的折价促销。2020年，公司销售智能微投产品80.63万台，同比增长23%。创新品类：+279.34%，主要系公司创新产品阿拉丁投影灯在日本市场销量大幅增长。2020年，公司合计销售销售激光电视及创新产品8.96万台，同比增长152%。2）分区域看：公司内销收入增长27.55%至26.26亿元，同时公司2020年外销收入达到1.77亿元，同比增长330.42%，公司海外市场拓展有所突破。
　　自研光机占比提升叠加折价促销活动减少，公司盈利能力大幅提升。2020年公司毛利率同比+8.68pct至31.63%，主要系公司产品销量增长且减少折价促销活动，同时公司自研光机占比提升62.08pct至70%，带来产品单位成本下降。2020年，公司销售/管理/研发/财务费率为同比+1.67/-0.62/+1.09/-0.30pct。其中，销售费率提升主要系公司2020年加强产品宣传和品牌推广力度。研发费率提升主要系公司研发人员数量扩张导致职工薪酬增长，以及折旧&摊销费用及专利检测服务费等费用增加所致。综上，2020年公司净利率同比+5.09pct至9.5%。
　　全年销售增长，公司备货规模增加。2020年公司经营性现金流净额同比-42.9%至1.85亿元，主要系公司增加备货规模，支付贷款增加所致。2020年公司应收账款0.69亿元，同比-56.8%，主要系同期高基数影响（公司19年对京东的应收账款大幅增加1.2亿元）；预收账款（合同负债）0.23亿元，同比下降14.81%；存货7.17亿元，同比上升58.6%。
　　双品牌和互联网内容端助力打开未来成长空间。公司于2020年7月推出子品牌“MOVIN”，降维打击进军市场空间较大的入门级智能投影市场。同时，公司积极布局互联网内容端。提升产品销量的同时优化服务，增强用户粘性。未来双因子有望持续共振，带动内容端收入规模不断提升。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润为4.55/6.14/8.25亿元，同比增速为69.0%/35.0%/34.4%，维持此前“增持”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利能力受损