银河证券-京东方A-000725-【银河电子傅楚雄】公司点评丨京东方A (000725):业绩预告再超预期,开启万物互联新篇章【公众号研报】-210416

　　京东方A 000725 ◆ 核心观点 事件：公司发布2020年年报，全年实现营收1,355.53亿元，同比增长16.80%；实现归母净利润50.36亿元，同比增长162.46%；实现摊薄EPS0.14元，拟10派1元。公司发布2021年一季度业绩预报，预计实现归母净利润50-52亿元，同比增长782%-818%。 1. 龙头效应显现，21Q1业绩预告再超预期。 2. 行业周期性减弱，LCD业务进入稳定盈利期。 3. “1+4+N”航母事业群开启万物互联新篇章。 ◆ 投资建议 考虑到LCD涨价持续超预期及南京、成都产线并表，我们提高未来两年的盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为169.59/196.25/211.05亿元，对应EPS分别为0.49/0.56/0.61元，当前股价对应2021年PE为14.38倍，PB为2.16倍。 核心观点 事件 公司发布2020年年报，全年实现营收1,355.53亿元，同比增长16.80%；实现归母净利润50.36亿元，同比增长162.46%；实现摊薄EPS0.14元，拟10派1元。公司发布2021年一季度业绩预报，预计实现归母净利润50-52亿元，同比增长782%-818%。 龙头效应显现，21Q1业绩预告再超预期 自2020年下半年以来，公司业绩持续超出市场预期：2020Q3/Q4分别实现归母净利润13.40/25.60亿元，分别同比增长629.30%/3754.85%；2021Q1归母净利润有望突破2020年全年水平。我们认为，公司业绩高增长主要受益于LCD价格上涨持续超预期：2020年TV-LCD价格自低点平均增长64%；IT-LCD价格自低点平均同比增长13%；2021Q1受到上游原材料供给及持续旺盛的需求端的影响，LCD行业供需格局进一步趋紧：TV-LCD价格环比增长16%；IT-LCD价格环比增长14%。龙头效应凸显，公司盈利能力大幅增强：2020年公司分别实现毛利率、净利率19.72%/3.34%，同比增长4.54/3.75pct。 行业周期性减弱，LCD业务进入稳定盈利期 大尺寸化及高清化持续推动LCD需求端稳步增长：预计未来三年全球LCD需求端的复合增速为6.5%。厂商新建产能的意愿大幅降低，按照各厂商现有的产能规划，预计未来三年LCD产能的复合增速为3.1%，预计LCD供需将长期处于供需平衡线以下，LCD价格有望长期维持在较为合理的区间。公司龙头地位稳固，LCD业务盈利能力趋于稳定：2020年公司LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视出货量及出货面积稳居全球第一；南京、成都产线于2021Q1并表，公司LCD出货面积全球市场份额进一步提升至27%，预计未来三年LCD业务净利率将维持在较高水平。 “1+4+N”航母事业群开启万物互联新篇章 公司确立了以半导体显示为核心，Mini-LED、传感器及解决方案、智慧系统以及智慧医工融合发展的“1+4+N”航母事业群。公司持续加大研发投入，保障新兴业务快速成长：OLED业务持续放量，2021年有望继续实现翻倍式增长；Mini-LED实现75英寸玻璃基双拼背光产品点亮，商用化进程有望加速；智慧物联业务稳步推进，不断开拓新市场。综合考虑LCD业务及新兴业务的发展情况，我们预计公司未来三年营收增速有望稳定在10%以上，净利率有望提升至9%左右。 投资建议 考虑到LCD涨价持续超预期及南京、成都产线并表，我们提高未来两年的盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为169.59/196.25/211.05亿元，对应EPS分别为0.49/0.56/0.61元，当前股价对应2021年PE为14.38倍，PB为2.16倍。我们认为，公司全球LCD龙头地位稳固，业务进入稳定收获期；公司持续加大研发投入，“1+4+N”航母事业群强化物联网布局，OLED、Mini-LED、传感器等新兴业务有望快速成长，维持“推荐”评级。 风险提示 LCD涨价不及预期，新兴业务拓展不及预期的风险。 /// 相关报告 /// 【银河电子傅楚雄】行业点评丨液晶面板涨价再超预期，行业集中度加速提升 【银河电子傅楚雄/王恺】行业周报丨自动驾驶加速渗透，关注汽车传感器投资机会 【银河电子傅楚雄/王恺】行业周报丨“十四五”规划坚持创新驱动发展，目标2035年进入创新型国家前列 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河电子傅楚雄】公司点评丨京东方A (000725)：业绩预告再超预期，开启万物互联新篇章》 报告发布日期：2021年4月15日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 傅楚雄 执业证书编号：S0130515010001 研究助理： 张斯莹 傅楚雄 电子行业分析师，金融学硕士，浙江大学工学学士。11年证券从业经验。2014年-2016年新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师团队成员。擅长宏观把握，自上而下挖掘产业链各个不同环节、不同行业所蕴藏的投资机会； 张斯莹 电子行业分析师助理，2020年加入中国银河证券研究院，主要从事电子行业研究工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。