天风证券-理财收益率平稳:银行理财周报 (4/5-4/11)【公众号研报】-210415

　　【天风研究·银行】朱于畋/郭其伟 本期理财收益率环比微增，农商行升幅较大 本期（4/5-4/11，下同）银行理财平均预期年化收益率环比增加。本期发行的理财平均预期年化收益率为3.82 %，较3/29-4/4提高1bp。其中，本期1周/2周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限人民币理财预期年化收益率分别为2.87 % /3.17 % /3.39 % /3.58 % /3.85 % /3.77 % /3.93 % /4.08 % /4.17 %。 农商行理财平均预期年化收益率升幅较大。本期六大行/股份行/城商行/农商行发行的人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.51%/3.71%/4.02%/3.79%，较上期变化幅度依次为1.9 /-0.7 /-1.8 /2.8 BP。 本期民生银行发行理财数量较多 本期发行理财数量最多的银行是民生银行，达49款。发行产品数量最多的十家银行分别发行了49/32/27/28/16/12/12/11/11/11款。 本期发行银行理财774款，其中1-3个月期限理财219款，占比28.3%；债券类理财589款，占比46.4% (同一产品可能属于多个不同的基础资产类别)。 本期到期理财主要是3-6月期限的非保本理财 本期到期银行理财1085款，其中3-6个月期限理财368款，占比33.9%；非保本型理财1001款，占比92.3%。 理财底层资产以债券为主，股份行样本资管份额更高 六大行理财底层资产多为债类投资。六大行理财产品底层资产主要为债券。农行/邮储/中行/建行/交行的典型样本持仓前十中分别有8/4/6/10/5项为债券。建行样本20q4大幅提高了同业存单的持仓，20年末前两大投资资产分别为平安银行和兴业银行的同业存单。 股份行理财样本投向资管产品的份额高于六大行。在四款样本中，招行典型样本持仓前十有3项为资管产品，平安典型样本持仓前十中有5项为资管产品。而六大行的六款样本中没有出现资管产品。 3月31日理财子在售产品84款，工银理财14款 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品。4/14在售产品期限以1-3年为主，共45款；以固定收益类为主，共71款；以封闭式净值型为主，共52款；以二级（中低）风险为主，共52款。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 正文 1. 本期农商行理财收益率提升较大 1.1. 银行理财平均预期年化收益率环比增加 银行理财平均预期年化收益率保持稳定。4/5-4/11发行的所有人民币银行理财平均预期年化收益率为3.82 %，较3/29-4/4提高1bp。从期限来看，本期发行的1周/2周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限全市场人民币银行理财平均预期年化收益率分别为2.87 %/3.17 %/3.39 %/3.58 %/3.85 %/3.77 %/3.93 %/4.08 %/4.17 %。 3个月期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，上升了7.2BP。2周期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，2周期限理财的跌幅最大，为-7BP。1周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比增长，3个月期限理财的涨幅最大，为7.2BP。 18年以来理财平均预期年化收益率平稳下降。受利率影响，16年各期限人民币银行理财的平均预期年化收益率下降，17年回升，18年以来不同期限理财平均预期年化收益率均呈平稳下降趋势。 1.2. 农商行理财平均预期年化收益率环比提升 六大行理财平均预期年化收益率较低，城商行较高。从机构类型来看，4/5-4/11发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.51%/3.71%/4.02%/3.79%。六大行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率低30.9BP，城商行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率高20.6 BP。 农商行理财平均预期年化收益率升幅较大。六大行/股份行/农商行人民币银行理财平均预期年化收益率环比提升，农商行升幅最大，为2.8 BP。城商行人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，降幅为1.8 BP。 2. 本期1个月以内利率类理财发行数量占比下降 2.1. 本期民生银行发行理财数量领先 本期发行理财数量最多的银行是民生银行，达49款。本期发行理财数量总计为774款。发行理财数量最多的十家银行中3家国有行、2家股份行、3家城商行、2家农商行，分别发行了49/32/27/18/16/12/12/11/11/11款理财。 2.2. 本期发行的银行理财以净值型为主 本期发行的银行理财以净值型为主。本期开放式净值型/封闭式净值型/开放式非净值型/封闭式非净值型银行理财发行数量分别为54/352/3/365款，占比分别为7.0%/45.5%/0.4%/47.2%，占比环比变化分别为-0.9%/-0.3%/0.4%/0.9%。本期共发行3款开放式非净值型基金，分别来自丹东银行和九江银行，其中九江银行发行2款；而前一周市场并没有发行开放式非净值型基金。 资管新规以后净值型理财的发行数量上升，非净值型理财的发行数量下降。具体而言，封闭式非净值型理财发行数量快速下降，开放式非净值型理财发行数量归零。封闭式净值型理财发行数量快速上升，开放式净值型理财发行数量缓慢上升。 2.3. 本期发行的非保本型理财占比95.9% 本期发行的银行理财以非保本型为主。本期保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为4/28/742款，占比分别为0.5%/3.6%/95.9%，占比环比变化分别为-0.1%/-1.7%/1.9%。 资管新规以后三种收益类型理财的发行数量都呈下降趋势。具体而言，保本固定型理财和保本浮动型理财的发行数量都逐渐趋于0，非保本型理财占比逐渐增加后趋于稳定。 2.4. 本期发行3-6个月理财占比上升 本期发行的银行理财期限以1-3个月为主。发行1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上/未公布期限理财数量分别为44/225/219/150/52/59/25款，占比分别为5.7%/29.1%/28.3%/19.4%/6.7%/7.6%/3.2%。 本期发行的一个月以内期限理财占比下降。本期发行的3-6个月/6-12个月/2年以上期限理财占比环比上升1.7%/1.0%/1.2%，发行一个月以内/1-3个月/1-2年期限理财占比环比下降，环比变化分别为-2.1% /-1.6% /-0.9% /-1.3%。 2.5. 本期发行的汇款类理财占比下降 本期发行的债券类银行理财最多。发行股票/债券/利率/票据/信贷资产/汇率/商品/其他类银行理财分别16 /589 /201 /21 /53 /28 /35 /326款，占比分别为1.3% /46.4% /15.8% /1.7% /4.2% /2.2% /2.8% /25.7%。 本期发行利率类理财占比下降幅度最大。本期发行债券/票据/信贷资产/商品类理财占比环比上升，环比变化分别为2.0% /0.3% /0.6% /0.2%；股票/利率/其他类理财占比环比下降，环比变化分别为-0.8%/-1.7%/-0.6%。 资管新规以后各类理财的发行数量均呈下降趋势。但相比之下，汇率和商品类理财发行数量变化幅度较小。此外，信贷资产、股票类理财发行数量变化趋势相似，说明此两者经常作为同一产品的基础资产。 3. 本期到期理财主要是3-6个月非保本型 3.1. 本期到期的理财期限以3-6个月为主 本期到期的银行理财期限以3-6个月为主。到期1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上期限理财数量分别为62/367/368/227/35/26款，占比分别为5.7%/33.8%/33.9%/20.9%/3.2%/2.4%，占比变化分别为-0.7%/0.6%/-2.5%/3.6%/-1.1%/0.1%。 3.2. 本期到期的非保本型理财占比92.3% 本期到期的银行理财以非保本型为主。本期到期的固定保本型/保本浮动型/非保本型理财数量分别为14/70/1001款，占比分别为1.3%/6.5%/92.3%，占比变化分别为-0.64%/-2.94%/3.58%。 4. 理财底层资产以债券为主 4.1. 大行理财底层资产MTN居多 六大行的理财产品底层资产仍以债券为主。我们在六大行中各挑选了一款存续规模较大的理财产品作为观测的典型样本。农行和建行的典型样本持仓前十有8项为债券，中行的典型样本持仓前十中有6项为债券，交行的典型样本持仓前十中有5项为债券，邮储的典型样本持仓前十中有4项为债券。 六大行的理财产品底层资产以MTN居多。除债券外，六大行典型样本的持仓前十中还包括同业借款、大额存单、债权、存款、基金和优先股。其中，优先股具有权益和债务的双重特征，类似于永续债券；样本持仓基金中的“泰康宏泰”和“泰达创益B”均主要投资于固收类资产，只有“东方红竞争力A”主要投资于股票；除此以外其他底层资产均为债类投资。建行样本20q4大幅提高了同业存单的持仓，持仓占比由0提升至17.39%，20年末前两大投资资产均为同业存单。交行样本20q4持仓前十保持不变，但理财份额有所下降。 4.2. 股份行理财产品中资管产品份额高于六大行 股份行理财产品底层资产中债券最多。我们在兴业、招行、光大、平安四家股份行中各挑选了一款存续规模较大的理财产品作为观测的典型样本。兴业的典型样本持仓前十中有7项为债券，招行的典型样本持仓前十中有2项为债券，光大的典型样本持仓前十均为债券。 股份行理财产品中资管产品份额高于六大行。在四款样本中，招行典型样本持仓前十有3项为资管产品，平安典型样本持仓前十中有5项为资管产品。而六大行的六款样本中没有出现资管产品。 平安银行样本持仓资管计划较多。在四款样本中，平安的样本为三级中风险等级，其持仓前十均为信托、资管和基金产品。 5. 3月24日理财子在售产品107款，工银理财19款 5.1. 本期理财子公司数量不变 本期没有新获批和新成立的理财子公司。截至2021年3月24日，共有25家理财子公司获批，20家理财子公司成立。 5.2. 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品 理财子公司在售产品期限以1-3年为主。2021年4月14日，理财子公司在售产品共84款，工银理财在售最多，为14款。其中期限为T+0/7天以内/7天-1个月/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-3年/3年以上的理财数量分别为0/0/3/5/8/20/45/3款。 理财子公司在售产品主要为中低风险固收类封闭式净值型。其中固收类/混合类理财数量分别为71 /13款；开放式净值型/封闭式净值型的理财数量分别为32/52款；一级（低）/二级（中低）/三级（中）/四级（高）风险的理财数量分别为0/52 /32 /0款。 风险提示 负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】如何从新视角评估农商行的信用风险 【天风银行】3月金融数据点评：紧信用如约而至 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 【天风银行】理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) 【天风银行】NCD发行利率续降，信用利差持续缩窄：银行债务融资周报（3.20-3.26） 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银行业首席分析师，中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券、民生证券。2021年加入天风证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于银行领域的行业分析。 分析师：朱于畋 天风证券银行业研究员，2020年新财富金融产业研究第三名；2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。 研究员：廖紫苑 天风证券银行业研究员，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《理财收益率平稳：银行理财周报 (4/5-4/11) 》 对外发布时间：2021年4月15日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001 朱于畋 SAC 执业证书编号：S1110518090006