华创证券-苏泊尔-002032-2021年一季度业绩预告点评：龙头优势稳固，盈利能力明显修复-210415

　　苏泊尔(002032)
　　事项：
　　公司发布 2021 年一季度业绩预告， 公司预计实现归母净利润 4.74 亿元-5.24亿元，同比增长 54.66% -70.94%； 相比 2019 年同期-7.89%-+1.81%。 EPS 预计为 0.58 元/股- 0.64 元/股。
　　评论：
　　小家电行业需求复苏， 龙头受益景气度提升。 2021Q1 公司经营稳步复苏，收入同比显著增加，我们认为一方面或受益于外销市场回暖， SEB 集团订单持续转移；另一方面主要系国内线下消费复苏，线上渠道延续高增速。 根据奥维云网数据， 2021Q1 小家电线上市场零售额规模 66 亿元，同比+6.6%，其中， 公司主营产品电饭煲行业均价同比+4%。公司作为小家电行业龙头将受益行业景气度提升。
　　盈利能力明显修复，龙头韧性依旧。 一季度公司毛利率同比上升 2.41pct， 毛利率较同期显著改善， 我们认为主要系疫后公司收入规模增加摊薄成本，高毛利的炊具业务销售占比或有所提升。 此外，公司积极采取措施严控各项费用，2021Q1 期间费用率同比下降 0.43pct。 综合影响下 2021Q1 公司业绩在去年低基 数 影 响 下 大 幅 增 长 ， 同 比 增 长 54.66%-70.94% ， 相 比 2019 年 同 期-7.89%-+1.81%，盈利能力明显修复，龙头韧性依旧。
　　龙头优势稳固， 未来经营可期。 公司作为炊具行业龙头优势稳固，未来经营可期。 具体来看， 1） 行业方面： 随着海内外疫情影响逐步消散， 2021Q1 小家电市场需求持续回暖， 公司作为行业龙头将优先受益； 2）品牌方面： SUPOR、LAGOSTINA、 KRUPS、 WMF 等多品牌矩阵将持续释放增长动能，此外，公司持续推进品牌年轻化，触达更多年轻消费群体； 3）渠道方面： 线下渠道继续积极推动并进一步深化三四级市场渠道， 打造三四级市场新的增长点；线上持续加大电商渠道建设， 同时以“产品”为核心、以“直播”为爆点，积极拥抱新零售。 此外， 公司预计 21 年与 SEB 集团日常关联交易总额为 67.70 亿元（预计增长 22.1%，去年实际发生额 55.42 亿元），随着公司与 SEB 集团协同效应持续加深，未来外销收入有望持续稳健发展。
　　盈利预测及投资评级： 考虑到疫情趋缓公司经营逐步复苏，我们维持公司21/22/23 年 EPS 预测分别为 2.60/2.96/3.36 元，对应 PE 分别为 28/25/22 倍。参考可比公司估值，维持目标价 88 元，对应 20 年 33 倍 PE，维持“强推”评级。
　　风险提示： 行业竞争加剧；新品拓展不及预期；原材料价格大幅波动