东北证券-蓝盾光电-300862-运维及数据服务表现亮眼，环境监测大有可为-210415

　　蓝盾光电(300862)
　　“十四五”环境监测设备行业市场需求较大。根据生态环境部发布的《生态环境监测规划纲要(2020-2035年)》，“十四五”将完成国家环境空气、地表水、海洋环境监测网络优化调整，国考城市空气站点由1436个增加到1734个，地表水监测断面由1940个增到3646个，海洋监测点位整合到1359个。环境监测网络的优化将直接带动环境监测设备的市场需求，“十四五”新增市场空间较大，将为公司未来五年的业绩增长打下坚实基础。2019年公司环境监测领域实现营收5.49亿元，较2017年增长205.60%，年均复合增长率74.82%，市场占有率约5.04%。虽然2020年环境监测营收受疫情影响下降4.55%至5.24亿元，但仍为公司营收主要来源，占比73.34%。
　　运维及数据服务营收毛利双增。2020年公司运维及数据服务实现营收2.13亿元，同比增加31.14%，毛利率34.39%，同比增加2.64个百分点，表现亮眼。2020年末，公司环保运维项目点位已达3494个，分布于全国148个城市。2017-2019年公司签订的运维及数据服务合同金额近年来稳定增长，分别为1.32亿元、1.98亿元和2.54亿元。预计公司2021年运维及数据服务业务将持续快速增长。
　　公司业绩受疫情影响较大，预计2021年重现增长态势。公司的产品和服务主要应用于环境监测、交通管理、气象观测和军工雷达等领域，客户主要为政府部门、企业和部队等。受差旅控制影响，公司部分项目实施进度延迟；受政府部门投入疫情防控的影响，公司部分项目未能按期验收，使得公司2020年业绩同比小幅下滑。2020年公司实现营业收入7.15亿元，同比降低8.18%；归母净利润1.30亿元，同比降低14.90%；毛利率36.86%，同比降低1.44个百分点。2020年公司产品销量6518台/套，，同比增长18.38%，产量6546台/套，同比增长13.63%。伴随疫情缓解，预计公司2021年业绩将有较大提升。
　　投资建议：我们预计2021-2023年公司营业收入为8.36/9.55/10.70亿元，归母净利润为1.67/1.90/2.14亿元，EPS为1.27/1.44/1.63元，对应PE为30.37/26.74/23.70倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：环境监测需求不及预期，市场竞争加剧