上海证券-恺英网络-002517-Q1业绩大幅增长，“传奇+创新”品类打造丰富的产品矩阵-210415

　　恺英网络(002517)
　　公司动态事项
　　公司公布2021Q1业绩预告，一季度预计实现归母净利润1.36-1.57亿元，同比增长357%-428%。
　　主要观点
　　Q1业绩大幅增长，新游戏表现较好
　　公司游戏业务持续平稳发展，“传奇+创新”品类两大研发管线在产品方面均有所突破，是带动公司Q1业绩大幅增长的主要原因之一。“传奇”类产品方面，老产品《蓝月传奇》、《王者传奇》等在维持相对较高流水的基础上，通过精简运营成本、减少推广开支持续贡献利润；20Q4上线的新游戏《原始传奇》整体表现出色，游戏上线数月来流水表现稳健，在iOS畅销榜排名维持Top50左右，在应用宝等安卓主流渠道也取得过热销榜Top10的好成绩，为公司业绩带来可观增量；21Q1上线的《蓝月传奇2》由腾讯代理发行，对公司业绩也有所贡献。创新品类方面，20Q3上线的《高能手办团》聚焦“手办”题材，凭借这一独特的题材与市面上的二次元产品构成显著的差异化特征，在玩家群体间引起了广泛关注，游戏的首月流水过亿，iOS畅销榜最高排名13，表现不俗。近期，《高能手办团》还与极具影响力的虚拟偶像IP“初音未来”开启了联动活动，进一步拓展了游戏的市场影响力。此外，非经常性损益对公司净利润也有一定贡献，影响金额在7,500万元至8,200万元之间，主要包括处置长期股权投资产生的收益约6,380万元及收到浙江九翎调解赔偿款1,200万元。
　　公司IP储备及运营经验丰富，21年多款新游戏值得期待
　　公司IP运营团队具有多年的IP引进、运营经验。在“传奇”IP方面，近日，公司参股公司浙江旭玩、盛同恺网络科技（海南）有限公司分别取得了PC端、移动端《传奇》及《传奇世界》的中国大陆地区独占性游戏改编权利，未来将致力于开展“传奇”类IP的授权及维权业务，有望整合潜在市场规模巨大的“传奇”私服市场。在日系IP方面，基于此前与日方成功合作的实绩，公司拥有着丰富的日系IP储备，其中，由公司自研的《刀剑神域》手游已处于测试阶段，游戏将由B站代理发行，目前的预约人数已突破210万人次；公司的另一款日系IP手游《魔神英雄传》由公司自研自发，预计Q2上线。公司储备的新游戏还包括《暗夜破晓》（腾讯独家代理发行）、《玄中记》（腾讯独家代理发行）、《零之战线》、《西行纪H5》、《奇点物语》、《一念永恒》等。
　　投资建议
　　伴随着公司新管理层的上任，公司主营业务已逐渐趋于正轨。基于“传奇+创新”品类两大研发管线，公司打造了丰富的产品矩阵，去年及年初上线的多款游戏为公司中短期业绩提供了有力支撑；丰富的产品储备有望在未来提供良好的业绩弹性。预计公司2020-2022年归属净利润分别为1.78/4.13/5.18亿元，对应EPS分别为0.08/0.19/0.24元/股，对应PE分别为57.35/24.68/19.71倍。给予“谨慎增持”评级。
　　风险提示
　　游戏行业竞争加剧、核心人才流失风险、新游戏表现不及预期风险、实际控制人变更风险、传奇版权纠纷。