平安证券-晨会纪要-210415

　　宏观点评*推动 2020 年中国出口超预期的力量正在减弱
　　研究分析师:钟正生 投资咨询资格编号:S1060520090001
　　研究分析师:张德礼 投资咨询资格编号:S1060521020001
　　研究助理:张璐 一般证券从业资格编号:S1060120100009
　　核心观点： 3 月出口同比增速回落，环比也弱于季节性，主要因部分订单回流到其他国家。 3 月进口增速大幅超预期，大宗商品涨价贡献明显。展望未来，中国出口走势如何，取决于全球经济复苏和市场份额流出这一正一反的两个因素孰强孰弱。我们认为： 1）市场份额流出对出口的负面影响更大，中国出口最景气的时候可能已经过去。不过，由于上半年全球经济复苏，外需扩张仍然较快，加之非发达国家疫苗接种整体慢于发达国家，海外对中国制造的需求缺口仍在，订单回流是缓慢的，不会一蹴而就，因此上半年中国的出口仍将维持韧性。下半年随着欧美经济复苏渐显充分、非发达国家疫苗接种取得进展，出口回落的压力将有明显体现，尤其是同比读数。 2）进口则由于大宗商品价格仍处在相对高位，以及去年较低的基数，二季度同比读数中枢有可能高于一季度。
　　 行业点评*汽车*上汽零束打造软件开发者平台，孵化智能车数字生态花园*强于大市
　　研究助理:李鹞 一般证券从业资格编号:S1060119070028
　　研究分析师:王德安 021-38638428 投资咨询资格编号:S1060511010006
　　研究分析师:徐勇 0755-33547378 投资咨询资格编号:S1060519090004
　　核心观点：电动智能车当前是包括传统车企、造车新势力、科技公司竞相角逐的大赛道。大家的目的都是希望借智能移动终端这个载体实现可持续的较好的商业模式，而不只是制造和销售硬件，更理想的是自己能掌握基于汽车的数字生态系统的话语权。如果说此前大家比拼的是转型决心和执行力，那么现在和未来比拼的可能是在软件转 型上的速度，实现先落地、先迭代、先积累。转型既是内部的和纵向的（即从过去分布式的电子电气架构转向集中式，从底层系统到表层应用的自主开发等），也应该是开放的和横向的，即构建开放的软件和硬件平台，凸显自身服务能力，发挥各自相对优势，与各方共同构建更为强大的数字生态系统。推荐在数字化转型上投入较大的上汽集团、长城汽车，建议关注吉利汽车。
　　基金深度报告*债券基金系列研究（六）：信用债基金的风格分析和产品优选
　　研究分析师:徐勉 投资咨询资格编号:S1060520030001
　　研究分析师:贾志 投资咨询资格编号:S1060520010002
　　核心观点：信用债与政府发行的债券相比，最显著的特征便是存在信用风险。但也因其风险高、收益高的特征，成为债券型基金的重要投资对象。本篇报告首先从狭义和广义两个维度定义信用债基金，并深入研究信用债基金的收益、仓位和持仓特征。接下来从战略和战术两个层面讨论信用债基金的主要投资策略，其中信用利差和信用下沉是信用债基金获取收益的重要来源。然后我们重点关注研究基金经理在信用利差和信用下沉上的偏好和能力高低，并进行量化打分来判断管理能力的强弱，同时考虑信用违约债的风险管理能力。基于分析，我们将信用债基金进行风格特征分类： 信用利差、信用下沉、双策略和均衡共 4 个子类型。最后根据量化得分、业绩、回撤等定量因素，以及踩雷等定性因素，优选出 16 只信用债基金（狭义 6 只，广义 10 只），同时优选出 10 位老牌基金经理（管理年限≥5 年）和 6 位新生代基金经理（管理年限＜5 年）。投资者可结合实际，选择符合自身投资目标的优秀产品与优秀基金经理。