万联证券-3月贸易数据点评：出口维持强劲，商品价涨推升进口增速-210413

　　事件： 3 月，按美元计价，我国出口 2411.3 亿美元，当月同比 30.6%，前值 154.9%；进口金额 2273.4 亿美元，当月同比38.1%，前值 17.3%；贸易顺差 138 亿美元，前值 378.8 亿美元。按人民币计价， 3 月出口当月同比 20.7%，上月为139.5%，进口同比 27.7%，上月为 10.3%。
　　3 月出口在低基数作用下增速维持高位，剔除低基数效应，出口依然保持增长，增速略低于市场预期。 出口增速较 2020 年四季度高增长时期，边际放缓，但仍处于相对高位。
　　外需延续修复，美国、欧盟仍为我国出口的主要拉动项，东盟、日本出口拉动作用有所减弱。 发达国家需求持续修复，美国出口需求较为旺盛，欧洲部分国家虽然疫情有所反复，但经济修复进程受影响较小。新兴市场当前疫苗覆盖率依然偏低，疫情相对发达国家依然较为严峻。
　　贸易结构主要受低基数作用的影响，制造业的拉升趋势延续。但 3 月的基数效应较 2 月的低基数效应边际减弱。汽车出口增速高位继续上行，高新技术产品出口依然旺盛。房地产后周期的家电和家具出口景气度延续。医疗仪器及器械出口增速依然维持高位，中药材及中式成药增速转负，明显下滑。
　　 进口增速超预期上行，从澳大利亚、巴西等矿产资源供给国进口增速明显上行，大宗商品价格上涨抬升了进口增速，贸易逆差大幅下行。 受大宗商品价格上涨影响，对应资源国国家的进口金额增速明显高于进口量增速。我国大宗商品进口需求较大，因此对上游相关的铁矿石、铜矿、钢材等价格相对敏感。
　　铜矿、铁矿进口增速保持上行，铜材、钢材进口金额增速反弹上行，上游原材料端进口增速上行。 农产品进口增速高位上探，原油价格的上涨拉动了原油和成品油进口金额的上行，工业产成品中，集成电路、二极管、机电类产品进口有所回落。
　　 全球经济仍处于复苏进程当中，全球产业链的共振修复仍将为出口带来一定支撑，出口结构也将逐步演化。 防疫物资将逐步进入回落通道。高技术相关的电子设备类产业链出口将继续支撑出口，与海外居民需求复苏相关的汽车和汽车底盘、家电、家具等仍有上行空间。预期上半年出口仍有支撑。
　　风险因素： 经济修复不及预期，海外经济修复速度不及预期，中美经贸协议不及预期。