方正中期期货-商品期权市场策略日报-210412

　　要点：
　　豆粕: 今日美豆电子盘跌破1400 美分/蒲， 4 月份美农月度供需报告影响偏利空压制美豆价格走势，其中美豆期末库存维持 325 万吨，上调巴西大豆产量200万吨，全球大豆期末库存预估上调313万吨，不过整体看美豆新作库存短期暂难修复，美豆支撑暂看1300美分/蒲附近，关注美豆新作的播种面积及实际种植节奏。连粕受美豆下跌拖累走弱，目前沿海港口大豆库存处于降库存周期，大豆库存量373.22万吨，周比降1.75%，同比增47.8%，豆粕库存止增回落，截至4月9日当周港口豆粕库存量周比下降6.31%，同比增加332.35%，豆粕涨价后吸引成交放量，对短期豆粕市场价差形成一定支撑，需求端来看，近期猪价持续下跌养殖端恐慌，出栏积极性较高，需求疲软，但生猪养殖恢复为大趋势，在美豆供应偏紧、国内养殖恢复背景下，方向上维持看多格局，不过 4-5 月份市场巨量到港压力仍存，预计短期豆粕市场价格承压弱势整理，操作上， 4月下旬将进入压力兑现期，豆粕市场基差底部也将确认，且未来天气风险升水更多体现在 09 合约上，届时可考虑逢低布局 09 合约长线多单，短期支撑3250 元/吨，压力3600元/吨。期权方面，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。
　　白糖: 4月12日（星期一），郑糖主力合约今日高开高走，盘中最高5413元/吨，但午后涨幅回吐，最终以0.26%的跌幅收于5348元/吨。现货市场方面，南宁现货均价下跌10元/吨至5330元/吨，昆明现货均价持平昨日于5225元/吨。当前国内食糖工业库存高出历史平均水平，库存亟待消化，五一小长假对消费或有小幅提振，但季节性采购旺季仍需等待二季度末。 隔夜ICE纽约原糖主力合约上涨1.84%收于15.52 美分/磅，伦敦白砂糖主力合约上涨1.06%收于433.5美元/吨。目前正处于南半球新榨季开榨前夕，整体供应压力不大，叠加欧洲中部出现较强降雪与大风天气部分甜菜产区受到影响，亦对外盘有所提振。截止至4月9日当周，我们计算乙醇折糖价为13.16美分/磅，环比上周上涨0.5美分/磅，对应纽约原糖主力合约结算价贴水230个点，意味着目前巴西糖厂仍然生产食糖更加有利可图。但是需要注意的是，巴西中南部产区累计降雨量仍然明显低于历史均值，在甘蔗总产量减少的情况下即使最大化制糖比也势必影响食糖产出，后期重点关注巴西旱情的发展情况以及国际油价对乙醇价格的抬升影响。 策略方面，国内消费好转前盘面窄幅震荡为主，后期若外盘能够重新上涨至16美分/磅以上抹平配额外进口利润郑糖或有进一步上行动力， SR09合约5300元/吨以下可以考虑介入多单。
　　铜: 周一铜价大幅回落，沪铜2105收于65690，下跌1.76%，不过整体仍处于高位区间震荡。近日美债收益率及美元指数回落对铜价形成支撑，但金融委释放关注大宗商品价格走势，保持物价基本稳定的信号。供需方面，铜精矿供应持续紧张，现货TC不足30美元/吨，处于历史低位。 4月国内冶炼厂检修增多，但也有部分炼厂推迟检修计划，4月国内电解铜产量环比下滑但幅度不及此前预期。 SMM预计4月电解铜产量为84.65万吨，环比降低1.63%。 4月整体消费将季节性走强，电力及空调板块订单增多，但消费整体仍受到高铜价、废铜替代、“缺芯”等因素影响。目前供需结构有所改善，但尚未迎来趋势性去库，上周五国内库存走低后，本周一再增0.92万吨，铜价走强或需等待库存持续去化。技术上，下方支撑沪铜65000，伦铜8700，上方压力沪铜68000，伦铜9000。我们认为二季度铜价有望再度走强，操作上建议背靠区间下沿买入思路。