东北证券-联创光电-600363-拳头技术实现0-1突破，业务转型成效凸显-210412

　　联创光电(600363)
　　事件：2021年4月10日，公司发布2020年年报，数据显示，公司2020年实现营收38.27亿元（同比-12.12%），归母净利润2.7亿元（同比+38.58%），扣非归母净利润2.1亿元（+32.43%）。
　　点评：
　　业务转型初见成效，收入质量大幅提高。2020年，公司优化产业结构，在基本稳定收入规模的基础上，不断提高收入质量，归母净利润增速达38.58%。分产品看，公司智能控制器系列产品实现营收15.42亿元（+3.32%），净利润同比增长24.68%；背光源及应用产品受新冠影响，营收13.12亿元（-29.8%），但应用场景实现扩展，目前已导入车载、PC、工控等大尺寸背光源项目，承接本田12.3寸车载背光源项目；光电通信与智能装备线缆全面转型升级，剥离光缆、RF缆代工等低毛利率业务后，实现营收6.39亿元（+6.91%），板块综合毛利率大幅提升至14.4%（+6.6pcts）；半导体激光系列及航天微电子元器件产品升级速度加快，实现毛利率26.76%，提升14.68pcts。
　　激光、超导产业化快速推进，已实现0-1突破。激光产业板块方面，公司已完成140W军品级泵浦源产品定型与量产，实现了小批量试产与2000套军品泵浦源订单任务交付，并自主研发300W泵浦源模块产品，正积极布局400W泵浦源及千瓦级激光装备产品研发。超导产业方面，公司完成了全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备的研制与交付，设备整体技术水平达到国际领先水平，后续高温超导产业化进程值得期待。
　　公司新增股权投资，切入北斗业务。年报显示，公司新设融北创联子公司，业务包括卫星导航服务，卫星遥感数据处理，卫星通信服务，卫星遥感应用系统集成等，公司是否能够通过此次强强联合，成功切入北斗产业链有待进一步验证。
　　投资建议：公司现金流不断充沛，债务结构有效控制，资产质量持续向好。我们预测公司2020-2022年实现营业收入47.56/62.62/79.04亿元，实现归母净利润4.43/5.79/8.56亿元，对应EPS为0.97/1.27/1.88元，对应PE为24.3/18.56/12.54倍，维持“买入”评级
　　风险提示：超导设备产业化不及预期、LED市场竞争加剧、疫情反复