首创证券-国防军工行业周报：航空制造产业链中上游业绩释放，均衡生产加速交付-210411

　　核心观点
　　航空制造产业链中上游业绩释放，均衡生产加速交付。上周多家航空航天产业链中上游企业发布 20 年报及一季度业绩预告，爱乐达 20 年度归母净利润同比增长 74.96%，一季度净利润预计同比增长 70%-80%；北摩高科一季度净利润预计同比增长 60%-65%；中航光电一季度预计净利润同比增长 270%-300%；振华科技一季度预计净利润同比增长 100%-130%等。 多家航空制造中上游企业一季度业绩预告同比大幅上涨，一方面体现出军工产业饱满紧迫的生产交付任务，另一方面行业交付结转模式逐渐发生更改，均衡生产、提升预付款比例、加速尾款及时结转等额度及适用企业逐步增加，印证了由于行业高景气发展导致的供需结构发生了一定程度的转变，企业未来有望加速确认收入兑现业绩，现金流状况进一步改善， 促进公司及全产业链健康发展。
　　军工纳入科技股，把握市场调仓机会。经过多年军工技术的迭代累积和十四五军备需求量大涨，部分具有高技术含量、高壁垒优势的细分行业龙头公司科技含量很高，军工股可看齐科技股，未来想象空间大、行业确定性强、现金流稳健、增长速度快，属于 A 股市场各行业优质稳定的“压舱石”。虽然近期军工板块波动调整较大，但把握住行业基本面向好的本质特点，持续跟踪优质产业链龙头公司情况，业绩将随时间逐步兑现。军工板块已经从情绪投资和趋势投资为出发点的行业，转变为重点把握产业发展趋势、订单业绩趋势、改革与治理改善预期等投资逻辑的行业。建议投资者把握时间窗口，及时调仓配置优质标的。
　　“十四五”强军行业逻辑稳健，七年建设三年战备处于黄金发展期。相关军工集团的置换、股权激励等政策推行，都表现出军工集团的突破性改革与超预期增长。未来三年是军队装备业绩订单大爆发的黄金时间，特别关注行业龙头主机厂及上下游核心零部件供货商发力时间。亮点：1、2021 年军费预计稳健增长，各项主战核心装备订单明确业绩坚挺，现金流情况良好利润能够兑现； 2、对标行业龙头，部分总装厂市值被低估，存在大幅上涨空间； 4、上游供货商高弹性刚性需求，因其处于快速上升赛道+实力强劲的技术优势（材料、电子元器件等），未来将持续维持利润稳定、业绩亮眼的顶尖地位。
　　风险提示：周边军事摩擦局势紧张升级超预期；政策落地不及预期；企业生产任务完成不及预期；行业竞争风险；预留合适的安全边际。