万联证券-互联网传媒行业周观点：影视从业者呼吁版权保护， 平台反垄断重罚阿里-210411

　　行业核心观点：
　　上周市场总体下行，传媒行业（申万）上涨0.94%。国家反垄断再度出击，阿里被罚182亿元，创历史罚款记录，针对平台经济的反垄断将成为未来监管的常态；超70家影视单位视频平台发布联合声明，谴责短视频侵权行为。无论是反垄断亦或是版权保护，均是对相关平台治理的重要考验。
　　投资要点：
　　互联网应用：1）阿里巴巴垄断行为被罚182亿元是，刷新中国反垄断罚款纪录。市场监管总局宣布，阿里巴巴自2015年以来滥用市场支配地位，对平台商家提出“二选一”要求。根据《反垄断法》第四十七条规定，责令阿里巴巴停止违法行为，并处以其2019年中国境内销售额4557.12亿元4%的罚款，共计182.28亿元，这一金额是此前反垄断罚款最高记录——2013年国家发改委针对高通罚款60.88亿元（当年中国境内销售额8%）的3倍。2）4月8日，抖音在电商生态大会上首次阐述“兴趣电商”概念，也即用户通过“逛”发现自身潜在需求进而产生购买行为；并提出“高质量GMV”的目标，也即提升品牌类GMV的占比。相对的，快手在此前的“2021快手电商引力大会”上提出鼓励商家以内容带来私域流量的方式增强带货转化率及提升复购频次。电商是短视频平台变现的重要途径之一，抖快因用户生态不同，打法亦显示出差异。
　　影视：超70家影视单位视频平台发布联合声明，谴责短视频侵权行为。业内15家行业协会联合5家视频平台和53家影视公司联合发布了《关于保护影视版权的联合声明》，呼吁广大短视频平台和公众账号生产运营者尊重原创、保护版权，未经授权不得对相关影视作品实施剪辑、切条、搬运、传播等侵权行为。一方面，恰当的二创、短视频剪辑有助于宣发、引流；另一方面，短视频内容可能造成对正版长视频内容的流量争夺，且多数视频仅为粗劣搬运，甚至在内容中“夹带私货”——直播带货、软性植入等，造成内容上的劣币驱逐良币。今年6月《著作权法》正式实施，监管针对影视内容的保护力度将加码，或将对短视频平台产生影响。据巨量算数公布的抖音用户画像，影视类内容为当前用户第四大偏好内容，B站上亦有大量影视剪辑、二创内容在官方合作之外。当前对侵权的认定在实操上有一定困难，而平台要鼓励用户在不侵权状态下创作内容，保证平台内容生态丰富性，这对平台治理提出重要考验。
　　投资建议：1）游戏领域，A股大厂新产品周期到来，建议关注研发能力较强，以及有流量运营优势的厂商。板块目前处于估值的绝对低位，经历20H2以来的持续回调后当前配置性价比较高。2）影视院线复苏超预期，假期档期表现均十分亮眼，推荐关注可持续输出爆款内容的公司，以及业务链覆盖制作、发行以及院线影院的具备一体化优势的公司。
　　风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、疫情反复风险、商誉减值风险。