方正中期期货-商品期权市场策略日报-210408

　　豆粕:美豆价格延续高位震荡行情，巴西大豆收割提速达到往年均值78%水平，产量有上调预期，制约美豆涨幅，关注周五将公布的4月份美农月度供需报告影响，整体美豆新作库存暂难修复，美豆趋紧利多能否兑现，将取决于新作的播种面积及种植节奏。连粕市场震荡整理，目前沿海港口大豆库存处于降库存周期，大豆库存量379.85万吨，周比降3.78%，同比增51.73%，但豆粕库存继续积累，截至4月2日当周港口豆粕库存量周比增加0.3%，同比增加183.97%，而豆粕涨价后吸引成交放量，对短期粕价形成一定支撑，需求端来看，近期猪价持续下跌养殖端恐慌，出栏积极性较高，需求疲软，但生猪养殖恢复为大趋势，在美豆供应偏紧、国内养殖恢复背景下，方向上维持看多格局，不过4-5月份市场巨量到港压力仍存，预计短期豆粕市场价格受外盘及国内榨利影响小幅波动，油粕比继续回归，操作上，考虑未来天气风险升水更多体现在09合约上，可考虑逢低布局09合约多单，短期支撑3250元/吨，压力3600元/吨，基于巨量大豆到港压力将反映到近月，且资金继续看好远期市场，5-9价差仍有走扩空间。期权方面，考虑卖出宽夸式策略做空波动率，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。
　　白糖:今日郑糖回落调整，主力合约在5400元附近多日遇阻，且3月份产销数据相对利空，糖价反弹可能难以继续。虽然国际糖价仍在回升，对于巴西食糖减产的预期带来利多影响。不过，随着主产区全面开榨，新糖上市将显著增加，对于糖价会有压力。未来巴西产糖进度还要看乙醇价格以及货币汇率等因素的指引。郑糖继续维持5000-5500元的区间操作思路，后期糖厂去库存速度将成为重要题材。
　　铜:周四铜价小幅走弱，沪铜2105收于66850，微跌0.37%。美联储会议纪要显示维持购债规模，而欧洲央行表示将于3季度缩减金价购债规模，欧美央行表态差异打压美元反弹，不过目前美国经济复苏强劲，预计美元指数仍将偏强震荡运行。供需方面，智利实施新一轮封锁，但预计不会对供给造成影响。目前铜精矿现货TC持续处于低位，供应紧张状况暂难有改善。国内冶炼厂进入集中检修期，4月电解铜产量料回落，关注矿端紧张能否传递至电解铜端。消费方面，目前电力行业订单增多，但仍不及2020年2019年同期，SMM预计4月电线电缆企业开工率环比增长10.73%至86.31%，同比19年下降1.5个百分点。空调行业进入季节性旺季，汽车销售表现不错，3月汽车销量预计238万量，环比增长64%，不过汽车行业“缺芯”情况未见改善，1-2月影响产量5%-8%，预计短缺状况将延续至三季度。另外，精废价差处于高位，也将对精铜消费形成冲击。虽然供应收缩且消费环比改善，但目前国内库存尚未迎来拐点，4月6日国内社会库存较上周五微增0.32万吨，LME库存也自2月底的低位显著回升。目前铜价仍处于65000-68000区间震荡走势，不过二季度有望再度走强，整体上建议逢低做多。