东证期货-国债期货量化策略月报-210408

　　主要内容
　　三月份市场走势方面，国债收益率曲线期限利差有所回落，长端利率下行带动曲线走平。我们以因子化的形式描述收益率曲线的变动，国债收益率水平因子与斜率因子明显回落，曲率因子震荡反弹；国开债收益率曲线水平、斜率与曲率因子均呈现回落态势。海外市场方面，3月美债收益率继续上行，风险资产止跌，全球主要股指隐含波动率冲高回落。
　　国债期货方面，进入三月份随现券市场情绪阶段性转暖，期债基差明显回落，下旬十年期国债期货基差回落至2月份的水平，最低接近0.1左右后反弹，整体位于0.5左右宽幅震荡。同往期合约基于距离到期时间归一化处理后，2106合约基差整体位于中等水平，高于基差水平处于极端低位的2103合约，低于基差较高的2009合约，整体与2012合约基差水平更为接近，衍生品反应的市场情绪偏中性，不存在期债相对现货大幅高估或低估的机会。
　　利率择时模型最新信号（2021/04/02）为中性偏悲观。具体因子信号方面基于我们对原始数据进行平滑、滚动百分位或滚动归一化等相应处理后，最新一期单因子择时模型显示：情绪因子信号整体呈现中性偏悲观，其中国开债隐含收益率溢价企稳反弹、现券成交量回落。货币市场利率利差因子信号偏多，主要反映近期现券收益率下行动量。基本面因子方面整体较悲观，其中金融条件偏空，经济景气度指标转空，以及通胀因子维持偏空信号。套利模型信号（2021/04/02）为中性偏空，我们基于动量与估值的视角建议以逢高沽空的思路布局跨品种套利交易。首先动量方向信号中性偏空，价差滚动分位数（50日）位于70分位数以上，布林线信号为震荡观望。
　　风险提示
　　量化模型失效风险，指标的有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。