方正中期期货-商品期权市场策略日报-210407

　　豆粕: 美豆电子盘窄幅震荡整理，美豆出口放缓，巴西大豆收割提速限制美豆涨幅，短期市场仍以旧作为主要交易逻辑维持高位震荡，后期新作的播种面积及节奏将逐渐成为影响盘面的焦点。连粕市场小幅反弹， 5-9价差走扩，目前沿海港口大豆库存处于降库存周期，豆粕现货市场成量有限，豆粕库存继续积累，截至4月2日当周港口豆粕库存量周比增加0.3%，同比增加183.97%，需求端看，生猪市场结构性问题仍存，三元杂占能繁母猪存栏比重仍在 60%左右，一季度生猪出栏量较大， 3月末全国生猪存栏环比减12.89%，同比增25.75%；其中能繁母猪存栏环比减16.05%，同比增12.6%，加之小麦拍卖大量出库代饲用，豆粕需求疲软，供需双弱，豆粕市场基差走势仍将继续承压，4-5月份市场巨量到港压力仍存，预计短期豆粕市场价格跟随外盘小幅波动，中长期来看，二季度养殖恢复有望加快，同时美豆50.8蒲/英亩的趋势单产对天气的要求仍较高，考虑未来天气风险升水更多体现在09合约上，可考虑逢低布局09合约多单，短期支撑3250元/吨，压力3600元/吨,基于巨量大豆到港压力将反映到近月，且资金继续看好远期市场， 5-9价差仍有走扩空间。期权方面，考虑卖出宽夸式策略做空波动率，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。
　　白糖: 郑糖缩量整理，观望气氛浓厚。虽然近期收榨糖厂增多，但本年度食糖产量增幅可能超过预期，且近日国内外食糖价差有所扩大，进口压力不容忽视。全球市场供应偏紧的阶段已经结束，随着巴西主产区逐渐开榨，后期糖价表现将主要受供应端的影响。其中，产区天气、乙醇及原油价格、货币汇率等因素都可能成为市场所关注的重要题材。国内则需要关注销售形势的指引。郑糖继续维持5000-5500元的区间操作思路。
　　铜: 周三铜价在57000附近窄幅震荡，沪铜2105收于66900，下跌0.49%。 IMF上调今年全年经济增速预期，且美元指数高位回落，但全球新增确诊病例明显回升、国内库存拐点迟迟未到，对铜价上行形成抑制。具体来看，铜精矿TC持续处于低位，且南美疫情风险增长，加剧铜精矿供应忧虑。国内冶炼厂进入集中检修期， 4月电解铜产量料回落，关注矿端紧张能否传递至电解铜端。消费方面，目前电力行业订单增多，但仍不及2020年2019年同期， SMM预计4月电线电缆企业开工率环比增长10.73%至86.31%，同比19年下降1.5个百分点。汽车行业“缺芯”情况未见改善， 1-2月影响产量5%-8%，预计短缺状况将延续至三季度，空调行业进入季节性旺季，不过目前芯片短缺已经从汽车领域蔓延到家电行业，后续需予以关注。另外，精废价差处于高位，也将对精铜消费形成冲击。虽然供应收缩且消费环比改善，但目前国内库存尚未迎来拐点， 4月6日国内社会库存较上周五微增0.32万吨， LME库存也自2月底的低位显著回升。目前铜价仍处于65000-68000区间震荡走势，关注铜价在68000阻力位表现，前期多单继续持有，未入场者暂不建议追涨。另外，铜价二季度有望再度走强试探前高，整体上建议逢低做多思路。