财信证券-顺络电子-002138-国内电感龙头，业绩持续超预期-210406

　　顺络电子(002138)
　　投资要点：
　　事件：公司发布业绩预告，预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润约1.84亿元~1.98亿元，同比增长95%~110。
　　淡季不淡，业绩高速增长。历史每年一季度都属于传统淡季，但是公司今年一季度继续保持去年二季度开始的快速增长趋势，连续四个季度的单季销售收入和净利润创历史新高。主要原因如下：1）公司逐步建立科学的管理体系、持续改善和变革，作为创新驱动的厂商，这有力地提升公司的创新能力以及新产品进入市场的效率。2）国际贸易战使得公司有机会打入高端客户的供应链，叠层和绕线等产品订单量饱和，产品供不应求。3）5G基站、5G终端、汽车电子等领域销售规模快速成长。总体而言，公司电感类器件、微波类器件、变压器、精密陶瓷、敏感类器件等相关产品随着市场应用领域和产品系列的持续扩展、大客户份额持续提升，有望持续快速成长。
　　在建工程增长迅猛，业绩持续释放。公司2020年年报披露，在建工程为7.80亿元，相较于2019年末同比增长211.50%，主要有东莞顺络工业园、上海工业园、东莞工业园等重要在建工程。目前公司的新增产能持续释放，产能供不应求，业绩持续释放。展望未来，公司主要产品属于基础元器件，随着电子产品信息处理复杂度提升，该产品的元件用量市场空间巨大且持续成长。我们持续看好公司依托长期的基础技术研究和技术创新投入，不断推出满足市场需求的产品，持续提高知名客户的市场份额。随着公司不断持续展开管理变革和组织优化，进一步增强了企业的核心竞争力和盈利水平。
　　盈利预测与投资评级：预计2021-2023年公司营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元，归母净利润分别为8.12亿元、10.25亿元、12.89亿元，对应EPS分别为1.01元、1.27、1.60元，综合考虑公司的龙头地位，给予公司2022年30-35倍PE，对应合理估值区间为38.1-44.5元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司经营不及预期，技术推进不及预期。