中泰证券-雷赛智能-002979-21Q1业绩超预期，运控龙头加速扩张-210407

　　雷赛智能(002979)
　　公司发布 2020 年年报： 实现营收 9.46 亿元，同比增长 42.69%；实现归母净利润 1.76 亿元，同比增长 63.55%；实现扣非归母净利润 1.62 亿元，同比增长 82.66%；毛利率为 42.62%，同比提升 0.28pct；净利率为 19.88%，同比提升 2.81pct； EPS 为 0.90 元，符合市场预期。 2020Q4： 实现营收 2.51亿元，同比增长 43.33%；归母净利润 0.31 亿元，同比下降 15.10%；扣非归母净利润 0.26 亿元，同比下降 70.92%；单季度毛利率为 39.87%，同比下降 4.04pct；净利率为 13.81%，同比下降 8.35pct。
　　公司发布 2021Q1 业绩预告： 实现营业收入 2.90-3.10 亿元，同比增长73.04%-84.97% ； 实 现 归 母 净 利 润 0.55-0.65 亿 元 ， 同 比 增 长94.78%-130.20% ； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 0.52-0.62 亿 元 ， 同 比 增 长103.48%-142.61%； EPS 为 0.26-0.31 元/股， Q1 业绩超市场预期。
　　 2020 核心产品份额大幅提升， 2021Q1 业绩高增验证下游高景气度与产品较强竞争力。 公司 2020 年公司紧握口罩机、手机 3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求，并加速拓展新兴市场，全面布局优质赛道， 核心业务较快增长，其中交流伺服业务大幅增长 81%，多产品份额获得显著提升；其中 Q4 毛利率下降原因预计为新收入准则下运输费由销售费用调制营业成本中。 2021Q1 公司 L7 交流伺服获得重大突破，总线控制产品较快增长，在 5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利， 叠加 3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏，公司营收及业绩增速超预期， 验证运动控制赛道高景气度与公司较强产品实力。
　　 交流伺服步入收获期， 运控卡与步进优势地位强化。 公司 L7 交流伺服高速扩张、 L8 高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平， 公司平台型伺服产品实力已初步验证，迎来高速增长收获期。 2021 年以光伏、锂电、 3C、物流等为代表的新兴行业下游需求预计高增，传统制造需求有望持续复苏，公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。
　　2021 推进组织变革与营销体系强化， 铺垫持续高速扩张基础。 根据公司年报， 2021 年公司将聚焦战略性行业与客户，重点挖掘 3C 电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业，大力提升交流伺服与运动控制 PLC 产品竞争力，同时推进流程型组织变革，强化营销体系，优化供应链管理。公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等，将支撑营收及业绩的持续快速高增。
　　投资建议： 公司深耕运动控制领域，在步进系统与运动控制卡环节份额领先，并加速推广伺服、 PLC 等新产品，凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展 3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。 2021 年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增，公司业绩有望持续快速扩张。 我们预计 2021-2023 年公司归母净利润将分别达 3.04/4.32/6.04 亿元， EPS 分别为 1.46/2.08/2.90 元，对应 2021 年 4 月 7 日收盘价 PE 分别为 28.8/20.3/14.5，维持增持评级。
　　风险提示： 宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期